报告关键要素：

    　　4 月10 日，公司发布2022 年年报和2023 年第一季度业绩预告。受下游新能源汽车产业和储能需求增长影响，作为全球锂电正极材料的龙头企业，公司充分享受市场红利，2022 年度公司实现营业总收入212.6 亿元，同比增长157.50%；实现归属于上市公司股东的净利润22.6 亿元，同比增长106.82%。2023 年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润4-4.5 亿元，比上年同比增加3.36%-16.28%。

    　　投资要点：

    　　动力储能双驱动，营收大幅增长：公司从事的锂离子电池正极材料业务属于锂电产业链，电动汽车和储能是锂电应用市场的主要增长点。据EVTank 数据显示，2022 年，全球锂离子电池总体出货量957.7GWh，同比增长70.3%。其中，中国锂离子电池出货量超661GWh，同比增长近98%，在全球锂离子电池总体出货量的占比达到69%。根据中国动力电池产业创新联盟统计，2022 年我国动力电池累计装车量294.6GWh，同增90.7%。中国储能锂电池出货量达130GWh，同比增速达170%。

    　　一季度国际国内需求稳定，业绩同步增加：根据乘联会数据，3 月乘联会新能源乘用车厂商批发销量60 万辆，环比增长20%，同比增长30%。

    　　预计一季度新能源车厂商销量148 万辆，同比增长25%，一季度新能源乘用车开门红基本实现。海外市场盈利水平高于国内，在国际市场上，国际客户销售占比已超过70%,公司与SKon、AESC 等全球一线品牌的动力电池企业建立了牢固的合作关系，并实现产品的大批量出货，同时公司也聚焦国内大客户，与亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源等战略客户进一步强化战略合作，同时积极开发力神电池等新客户。

    　　持续扩建产能，扩建前驱体及磷酸盐系正极材料：2022 年全年，公司多元材料产能4.7 万吨，产量6.3 万吨，部分产品外协生产，产能利用率达133.10%。公司将加快推进常州当升二期工程产能的建设进度，建成具有国际领先水平的锂电新材料智能制造基地，实现产能全部投产。

    　　公司于2022 年9 月16 日公告年产1 万吨前驱体产能扩建项目，预计项目建成后公司前驱体产能将达到1.5 万吨/年。公司于2022 年12 月公告，将建设运营年产20 万吨正极材料生产项目和30 万吨/年磷酸（锰）铁锂项目，均预计2028 年底建成，远期拟规划再建设年产20 万　　吨磷酸锰铁锂生产线。随着公司上述锂电项目的陆续建成投产，公司未来产能规模将实现大幅跃升，前驱体自给提升盈利。

    　　盈利预测与投资建议：鉴于高镍三元电池行业维持高景气，在建产能相继落地，公司产品的持续研发迭代，预计公司23-25 年实现营业收入273.43/347.97/349.77 亿元，归母净利润23.88/30.51/30.29 亿元，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。

    　　风险因素：全球新能源车销量不及预期；市场竞争加剧；原料价格上涨等。