公司22 年前三季度、22Q3 经营的主要财务数据如下：

    22 年前三季度：公司实现营业收入141 亿元，同增172%，归母净利润14.8 亿元，同增103%，扣非净利润16.5 亿元，同增220%。

    22Q3：公司实现营业收入50 亿元，同增128%，环降6%，归母净利润5.7 亿元，同增102%，环增8%，扣非净利润6.73 亿元，同增202%，环增8%。

    关键财务指标：

    毛利率：公司Q3 毛利率为17.5%，同增0.6pct，环减0.5pct。

    现金流：公司前三季度经营活动产生的现金流量净额约3.5 亿元，同减17%。

    应收及应付账款：截至22 年Q3 末，公司应收账款达50.0 亿元，较上年末增长112%，主要系销售额增加，处于信用期内的应收账款随之增加；应付票据达56.4 亿元，较上年末增长74%，应付账款达17.9亿元，较上年末增长61%，主要系销量增加，相应采购额及票据结算额增加。

    前瞻性指标：截至22 年Q3 末，公司存货达22.5 亿元，较上年末增长56%，主要系原材料涨价，存货价值相应增加。

    财务费用：22Q3 公司财务费用为-1.93 亿元，主要系汇兑收益大幅增加所致。

    公司今年扣非净利润大幅高于归母净利润，我们认为主要系汇兑收益+外汇套保所致，汇兑收益一般冲减财务费用（故今年大额负值，增厚了利润），但公司同时做了外汇套保（今年是亏损的），外汇产品波动一般计入公允价值变动损益（今年大额负值，降低了利润），一正一负合计影响会在归母净利润层面抵消，但公允价值变动属于非经常项目，故扣非高于归母。

    综合考虑各项因素，我们将公司22-24 年归母净利润调整为22、23、31亿元（此前预测为16、21、27 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：产能投放不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、客户拓展不及预期风险等