事件说明。2022 年10 月23 日，公司发布三季报，22 年Q1-Q3 公司实现营收140.87 亿元，同比+172.40%；实现归母净利润14.78 亿元，同比+103.18%；实现扣非归母净利润16.48 亿元，同比+220.40%。

    　　公司三季度业绩符合预期。营收和净利：公司2022Q3 营收49.74 亿元,同比+127.88%，环比-5.62%；归母净利润为5.66 亿元，同比+101.78%，环比+7.74%；扣非后归母净利润为6.73 亿元，同比+202.00%，环比+8.02%。毛利率：2022Q3 毛利率为17.51%，同比+0.60pct，环比-0.49pct。净利率：

    　　2022Q3 净利率为11.38%，同比-1.47pcts，环比+1.41pcts。费用率：公司2022Q3 期间费用率为1.81%，同比-2.97pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.42%、1.93%、3.35%、-3.89%，同比变动0.06pct、0.96pct、-0.47pct 和-3.52pcts。

    　　三季度出货量与单吨净利环比提升。出货量方面，公司Q3 出货约1.74 万吨，较Q2 出货环比基本持平，我们预计全年出货量7-8 万吨。单吨净利方面，我们预计Q3 单吨扣非净利为3.8 万元/吨，较Q2 的3.6 万元/吨环比继续提升。

    　　单吨净利环比提升的原因主要为：1、公司新一代高镍产品快速形成规模化应用；2、部分碳酸锂库存收益。

    　　产品覆盖完善，海外客户开发成果丰硕。公司在高镍、超高镍、中镍高电压、四元材料领域实现了完整的产品覆盖，目前，NCMA 高镍产品、Ni90 产品已向国际客户供货，Ni93 产品成功导入国际高端市场供应量并实现批量出货。国际客户方面，公司与SK on、AESC、LG 新能源、Murata 等企业合作，高镍及超高镍产品切入4680 电池供应链，目前公司国际客户销售占比已超过70%。

    　　扩建+合作四川路桥，产能扩张速度加快。产能建设方面，常州当升二期工程5 万吨高镍多元材料项目已完成部分车间设备安装及产线调试等相关工作，目前已逐步投入使用。此外，公司投资1.59 亿元用于江苏当升1 万吨前驱体产能及配套辅助设施的扩建，扩建完成后，公司前驱体产能将达到1.5 万吨/年。公司与四川路桥于9 月签订了《合作框架协议》，计划通过合资公司等方式布局50万吨电池材料项目，包括30 万吨/年磷酸铁锂和20 万吨/年多元正极材料。

    　　投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收195.39、270.99、350.54亿元，同比增速分别为136.6%、38.7%、29.4%，归母净利润为20.44、22.83、28.09 亿元，同增87.4%、11.7%、23.0%，2022 年10 月21 日对应估值16、14、12 倍 PE，考虑到公司单吨盈利能力行业领先，海外占比持续提升，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；外汇损失风险；应收账款减值风险。