投资要点

    2022 年Q3 公司实现归母净利润5.66 亿元，环增7.74％，业绩符合预期。公司2022 年前三季度营收140.87 亿元，同增172%；归母净利14.78亿元，同增103%。22Q3 营收49.74 亿元，同增128%，环减5.6%；归母净利5.66 亿元，同增102%，环增8%；扣非归母净利6.73 亿元，同增202%，环增8%，业绩符合预期。

    公司Q3 出货1.6-1.7 万吨，环增10%左右，我们预计Q4 出货量持续提升。我们预计Q3 公司出货1.6-1.7 万吨，环比增长10%左右，主要受限电影响，累计前三季度出货4.6-4.7 万吨左右，同增50%，Q4 排产持续向上，我们预计出货量有望环增25%+，全年出货量我们预计有望达近7 万吨，同增50%左右，看明年，常州二期5 万吨高镍三元产能已逐步投产，我们预计23 年出货量有望维持50%+增长。

    公司Q3 单吨扣非利润维持3.9 万/吨左右，我们预计Q4 逐渐回归至正常水平。盈利方面，我们测算公司Q3 单吨扣非利润3.9 万/吨+，环比持平，其中我们预计汇兑损益贡献2 亿元左右利润，且公司非经常利润中的远期结汇到期及公允价值变动的损失我们预计为1 亿元+（投资收益及公允价值变动损益合计-1.28 亿元，其中中科电气公允价值变动损失预计0.2 亿元+），若不计汇率波动影响，我们测算公司Q3 单吨净利预计达3-3.5 万/吨左右，仍处于较高水平。随着高镍产品、海外客户占比持续提升，及汇兑损益减少，我们预计Q4 单吨扣非利润维持3.5 万/吨左右，全年看单吨利润我们预计仍维持3.4-3.5 万/吨。长期看，公司规划将前驱体扩建至1.5 万吨产能，自供率提升保证盈利水平，23 年单吨盈利我们预计逐渐回归至2-2.5 万/吨左右。同时，公司以华友、中伟合作方式锁定上游低价镍、布局电池回收，并携手中伟、四川路桥布局铁锂，拓展新利润增长点。

    盈利预测与投资评级： 我们维持公司2022-2024 年归母净利润22.56/27.36/33.21 亿元的预测，同比+107%/+21%/+21%，对应PE 为14x/12x/10x，考虑公司海外出货占比高，盈利水平维持高位，我们给予2023 年20xPE，目标价108 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。