公司公告：2022 年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别91.13 亿元、9.12亿元、9.74 亿元，分别同比增长205%、104%、234.5%。其中Q2 实现营收、归母、扣非净利润分别52.71、5.25、6.23 亿元，分别同比增长205%、76.35%、253.24%。

    　　Q2 业绩符合预期。公司Q2 归母、扣非净利润分别环比增长35.7%、77.3%，主要系Q2 单吨盈利继续大幅上涨。此外Q2 扣非利润较归上利润高9775 万元主要系与远期结汇存在损失，该部分22H1 约1.21 亿元，大部份发生在Q2，这部分计入非经常性损益。

    　　盈利能力大幅增长。估算公司Q2 正极材料出货约1.5 万吨，同比增长47%，环比增长7%，估算单吨扣非净利润约4 万元/吨，环比增长66%，主要系，A） Q2高镍占比环比大幅提升，海外新客户需求快速释放拉动高镍需求增长；B） 公司海外客户占比近7 成，而公司成本按照国内硫酸钴报价确认，海外销售按照MB钴定价，Q2 开始海外钴价与国内价差拉大，参考2018 年下半年，若钴价持续走弱，国内外钴价差将维持。C） 公司H1 汇兑收益约1.9 亿元，大部份发生在Q2，若扣除，估算单吨净利润约2.8 万元/吨，环比增长14%，仍处于较高水平。

    　　Q3 展望。Q3 公司海外新客户和SK 继续放量，同时国内新客户也在快速起量，预计出货环比增长。同时公司高镍占比提升、成本控制能力行业领先，以及钴价差维持，预计单位利润仍将保持较高水平。

    　　开始加速产能扩张。公司正在加速产能扩张，考虑外协产能2022、2023 年的有效出货产能达到10、15 万吨。同时，欧洲子公司首期10 万吨产能开始扩张，该公司将形成“上游资源--前驱体-正极材料-电池”的一体化合作模式，协同效应显著。综合考虑常州、海门、北京、欧洲基地，以及未来与SK 的韩国和可能建立的中国合资基地，公司各类锂电正极材料规划产能已经超过20万吨，其中大部分均为高镍三元产能，产能扩张力度明显加强。

    　　投资建议：公司坚定执行海外战略，近2 年客户结构逐渐多元化，并辅以持续扩张的产能。此外，公司高镍、铁锂/铁锰锂产品推广开始加速。维持“强烈推荐”

    　　评级，预计2022、2023 年归母净利润21、27 亿元，调整至92-99 元目标价。

    　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险。