事件描述

    当升科技发布2022 年半年报，2022 年上半年实现营收91.13 亿元，同比增长204.92%，实现归母净利润9.12 亿元，同比增长104.06%；实现扣非净利润9.74 亿元，同比增长234.49%。

    拆分至二季度，实现归母净利润5.25 亿元，同比增长76.35%，环比增长35.66%；实现扣非净利润6.23 亿元，同比增长253.24%，环比增长77.49%，业绩落于预告上沿。

    事件评论

    公司2022 年上半年生产锂电正极材料2.93 万吨，同比增长50%以上，其中三元材料2.82 万吨，钴酸锂1065 吨；三元正极材料2022 年上半年平均售价28.8 万元/吨，由此可推算三元材料销量2.82 万吨，同比增长60%左右；钴酸锂销量预计1000 吨左右，较2021H1 的1500 吨左右有所下降，主要受3C 行业景气度影响。盈利能力方面，估算2022H1 三元、钴酸锂单吨毛利分别为5.31、5.34 万元，较2021 年均有显著提升，与产品结构升级、锂资源库存收益、MB 钴与国内钴价定价差等因素有关。经营性单吨净利估算在2.64 万元/吨（剔除汇兑对财务费用的影响）。

    拆分来看，估算二季度出货1.5 万吨，环比微增，一定程度上受疫情对供应链和3C 需求的影响。Q2 经营性单吨净利（剔除财务费用影响）推算接近3 万元，较一季度提升0.5-0.6 万元，预计一是海外新客户放量带来的产品结构优化；二是资源价格波动造成影响，其中MB 钴与国内钴价差在22Q1 为0.2-0.4 万元，22Q2 为1-2 万元；锂资源均价在22Q2 环比提升6-7 万元，也形成正面贡献。此外汇率贬值背景下，公司汇兑业务影响较大，财务费用汇兑收益1.92 亿元（计入经常性），远期结汇损失及中科电气投资收益合计1.1 亿元（计入非经常），汇率贬值对公司单位盈利有正面贡献，若考虑这部分影响，估算Q2 单吨净利达到3.5 万元。此外，公司前期公司比克动力坏账追回0.35 亿元。

    展望未来，公司常州基地3 万吨扩产产能预计年中落地，Q3 出货环比有望迎来30%左右的提升；三季度资源库存、价差的影响或有减弱，但也可以衡量出公司客户结构、产品结构优化带来的盈利能力中枢抬升，对公司盈利也将形成支撑。全年预计完成9 万吨正极出货，继续推荐。

    风险提示

    1、新能源车销量不及预期；

    2、新技术产业化进程不及预期。