事件：公司发 布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入91.13亿元，同比+204.92%，实现归母净利润9.12 亿元，同比+104.06%，实现扣非归母净利9.74 亿元，同比+234.49%。

    业绩超预期，扣非净利同比高增。公司Q2 实现扣非归母净利6.23亿元，同比+253.24%，环比+77.28%。我们预计公司Q1、Q2 锂电材料出货量分别为1.3/1.6 万吨左右，Q2 单吨净利亮眼，我们测算达到3万元以上，超市场预期，应主要源于：（1）海外客户需求放量（上半年公司多元材料出口1.07 万吨）；（2）实现高端产品边际突破，新一代正极产品成功导入海外客户体系，并快速形成规模化应用；（3）以海外出货为主的背景下，汇率变动、国内外钴金属价差拉大等因素进一步增厚了公司库存收益。我们认为在出货结构持续优化背景下，公司全年有望保持2 万元以上的单吨净利水平。。

    依托优质国际客户，多元材料产销格局持续优化。公司是国内三元正极老兵，自早年切入海外优质客户体系以来，已凭借对国际客户产品开发需求的快速响应能力、深厚的技术储备以及精良的产品生产工艺，深度绑定SK、LG、三星SDI、松下等全球头部电池厂商；此前受制于海外客户全面导入高镍体系进程较慢、公司对应产能尚未完全打开等因素，高镍产品出货占比不高；但公司技术优势明显，高镍/超高镍储备丰富，已获得国际市场充分认可，Ni90 产品已成功导入欧美著名电池生产商，Ni93 产品已批量供货国际高端电动汽车产业链，后续产销格局持续优化：（1）销售端：完成超高镍产品批量导入国际大客户奠定放量基础，静待2023 年前后特斯拉46 体系与其余海外客户需求增速上扬；（2）生产端：常州二期年产5 万吨高镍正极项目产能建设加快；我们认为在供需因素的综合作用下，公司高镍三元正极有望在海外需求进一步扩张下加速放量。

    海外布局进一步深化，横纵并举打造高端正极综合供应商。我们认为公司通过深化海外布局、发挥技术优势打造富有竞争力的正极产品矩阵并协同优质产业链伙伴，公司将持续打造高端正极综合提供商：

    （1）深化海外布局：通过设立合资公司出海建厂积极融入全球优质电动汽车产业链，欧洲项目方面，拟在芬兰建设首期年产10 万吨高镍正极材料生产基地；韩国项目方面，与深度合作伙伴SK 设立合资公司，拟共同开发韩、美市场；（2）打造富有竞争力的正极产品矩阵，公司7 月新品发布会产品全面覆盖超高镍无钴、锰铁锂、钠电、固态材料等新技术领域，性能参数具有竞争力，且部分新产品推广进度超预期 超高镍无钴已快速导入大圆柱体系，固态材料月供已达百吨级别。（3）协同产业链伙伴横纵拓展：公司利用在正极材料研发的技术优势，携手中伟共同在贵州地区依托当地资源，拟建设30 万吨磷酸盐系正极产能，横向拓展以期打造综合材料服务商；产业链方面增强上游战略合作，与华友钴业、中伟股份等头部前驱体厂商签订长单，锁定优质产能，打造高端正极生态链。

    投资建议： 我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为224.51/282.31/334.24 亿元，同比增长171.87%/25.74%/18.39%。归母净利分别为20.14/27.78/32.65 亿元， 同比增长84.65%/37.91%/17.51%。EPS 为3.98/5.49/6.45 元，当前股价对应PE为21/15/13。首次评级，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、下游议价能力高于预期、公司扩产进度不及预期