事件：公司发布2 022年半年报，营业收入 91.13亿元，同比增长 204.92%；归母净利润9.12 亿元，同比增长 104.06%；扣非后归母净利润9.74 亿元，同比增长 234.49%。

    点评：

    锂电正极业务盈利能力持续增强。2022H1 公司毛利率为 17.75%，同比-3.42pct，净利率10.01%，同比-4.95pct。其中多元材料营业收入达81.29 亿元，同比增长245.24%，毛利率18.42%，同比-3.02pct。Q2实现营业收入52.71 亿元，同比增长205.6%，归母净利润5.25 亿元，同比增长76.35%；毛利率18%，同比-4.59pct，环比+0.59pct，净利率9.96%，同比-7.31pct，环比-0.11pct。

    产能持续扩张。公司加快推进常州当升二期工程 5 万吨高镍多元材料和江苏当升四期工程 2 万吨小型锂电正极材料的产能建设。常州二期工程下半年开始逐步投入使用，江苏四期工程目前正在开展基础部分施工。公司未来产能规模有望实现大幅跃升，为进一步抢占全球市场份额提供坚实的产能保障。

    深耕技术创新，拓宽产品市场。高压实、长寿命 NCMA 高镍产品已持续向国际高端客户供货；Ni90 产品已成功向包括欧美著名电池生产商、车企在内的客户出货；Ni93 产品成功导入国际高端电动汽车供应链并实现批量供货；公司顺利开发超高镍无钴材料，实现在高镍、超高镍、中镍高电压、四元材料等领域完整布局。新型富锂锰基产品开发进展顺利；采用特殊微晶结构前驱体以及材料结构调控解决了钠电池正极材料关键技术瓶颈，并推出了新一代钠电正极材料。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营收247.38、301.27、351.43 亿元，归母净利润分别为17.50、23.04、28.98 亿元，同比增长60%、32%、26%。截止8 月29 日市值对应22、23 年PE估值分别是24、18 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。