投资要点

    　　22 年H1 公司归母净利润9.12 亿元，同比大增104.06%，符合市场预期。2022 年H1 公司营收91.13 亿元，同比增长204.92%；归母净利润9.12 亿元，同比增长104.06%；扣非净利润9.74 亿元，同比增长234.49%。

    　　2022 年Q2 公司实现营收52.71 亿元，同比增加205.6％，环比增长37.17%；归母净利润5.25 亿元，同比增长76.35%，环比增长35.71％，扣非归母净利润6.23 亿元，同比增长253.24%，环比增长77.28%。盈利能力方面，Q2 毛利率为18%，同比下降4.59pct，环比增长0.59pct；归母净利率9.96%，同比下降7.3pct，环比下降0.11pct；Q2 扣非净利率11.82%，同比提升1.59pct，环比提升2.67pct。

    　　产品结构优化、国内外钴价倒挂、优秀的供应链管理和汇兑收益，带动公司单吨利润高增长。上半年公司产量2.9 万吨，均价28.8 万元/吨（不含税），我们预计对应出货2.8 万吨左右，叠加钴酸锂出货，我们预计上半年出货2.9 万吨，满产满销，其中Q2 出货1.5 万吨+，环比+10%。盈利情况来看，公司Q2 单吨扣非净利4 万/吨左右，环比大增50%+，主要受益于产品结构优化、国内外钴价倒挂、优秀的供应链管理和汇兑收益。Q2 公司高镍占比提升10%+至40%，海外客户占比进一步提升至80%+，带动产品价值量提升，同时上半年公司汇兑收益1.9 亿元，基本在Q2 体现，若不计汇兑损益影响，公司单吨净利预计仍可维持近3 万元/吨，高于行业平均水平。

    　　Q3 出货环比增20%-30%，单吨利润可维持高位。1H 公司出货2.9w 吨左右，Q3 公司出货主要受限电影响，有望达到1.8 万吨+，环比增加20%-30%，全年出货量预计近7.5 万吨。2H 常州新增5 万吨，预计23 年出货量有望维持50%+增长。同时盈利看，高景气度持续，下半年低价库存消耗，单吨净利预计逐渐回落，全年看单吨净利预计仍维持2.5 万/吨+，23 年预计有所回落仍可维持2 万/吨+。同时，公司以华友、中伟合作方式锁定上游低价镍、布局电池回收，并携手中伟布局铁锂，拓展新利润增长点。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到海外需求受俄乌战争影响，我们下调公司2022-2024 年归母净利润至22.56/27.36/33.21，同比+107%/+21%/+21%，对应22-24 年19x/15x/13xPE，给予2023 年25xPE，目标价135 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。