事件：公司预告2022 年Q2 归母净利润5.1-6.1 亿元，同增244%-311%，环增33%-58%，大超市场预期。公司预计2022 年中报归母净利润9-10亿元，同比大增101%-124%，对应2022 年Q2 归母净利润5.1-6.1 亿元，同增244%-311%，环增33%-58%。2022 年中报扣非归母净利润9-10 亿元，同增209%-243%，对应2022 年Q2 扣非归母净利润5.5-6.5 亿元，同增377%-464%，环增56%-85%，大超此前市场预期。

    产品结构优化，2022 年Q2 单吨利润环比大增50%。我们预计公司2022年Q2 出货1.7 万吨以上，环增10%，2022 年H1 出货3.3 万吨以上，同增70%+。盈利方面，我们预计2022 年Q2 扣非单吨净利润3 万元/吨+，环比大增50%+，主要受益于产品+客户结构优化，我们预计高镍占比提升10%至40%左右，2022 年Q2 海外客户占比提升至80%+，带动产品价值量提升，同时低价原材料库存、人民币贬值等亦有正向贡献。

    2022 年Q3 出货环增50%，单吨利润可维持高位。2022 年下半年国内+海外大客户需求爆发，我们预计2022 年Q3 公司出货量有望达到2.6 万吨，环比增加近50%，2022 年全年出货量可达9 万吨，2022 年H2 常州二期新增5 万吨，我们预计2023 年出货量达14 万吨，同比增长56%。

    盈利方面，考虑公司高镍产品占比及海外客户占比2022 年H2 将进一步提升，我们预计高景气度持续，2022 年Q3 单吨利润有望维持高位3 万元左右，2023 年有所回落，但仍可维持2 万元/吨+。

    绑定下游大客户，扩产稳步推进，一体化布局完善。公司2022 年全年海外客户占比我们预计70%+，其中SK 及美国一线电动车企贡献主要增量。公司扩产稳步推进，现有有效产能4.4 万吨，江苏四期2 万吨产能及常州二期5 万吨产能在建，其中常州二期2022 年H2 投产，同时公司定增规划5 万吨高镍+2 万吨3C 产能建设，叠加欧洲10 万吨产能规划，现有产能规划达20 万吨+。公司通过强化与产业链上下游合作，与华友战略合作，华友钴业承诺提供有竞争优势的镍钴金属原料计价；且拟参股中伟印尼红土镍矿项目，保障前驱体原料供应，同时降低采购成本。公司还携手中伟布局铁锂，携手华友布局电池回收，拓展新利润增长点。此外公司增加磷酸铁锂产能布局，在贵州投资建设30 万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段，一体化布局不断完善。

    盈利预测与投资评级：我们上修公司2022-2024 年归母净利润至26.00/35.04/42.31 （ 原预期为16.78/23.00/30.59 亿元）， 同比+138%/+35%/+21%，给予2022 年30xPE，目标价153.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期。