公司公告：公司发布员工增持计划，拟增持金额不超过8000 万元，覆盖对象不超过400 人，其中7 位高管拟认购1250 万元。

    　　发布员工增持计划。公司发布员工增持计划，拟增持金额不超过8000 万元，覆盖对象不超过400 人，其中7 位高管拟认购1250 万元。本期激励覆盖人数超过上一期的135 人。2020 年以来公司发布2 期员工增持计划，同时明确基于业绩的长期激励机制。公司虽为国企，但根据过往财务数据管理、成本管控高效，激励机制比较也比较市场化。

    　　客户结构均衡，公司Q2 出货环比有望保持增长。公司客户结构包括SK、LGC、比亚迪、亿纬锂能、三星SDI 等国际国内客户，客户结构优质、均衡。近几年，公司大客户全球份额持续提升，根据SNE 数据，今年4 月SK 全球装机份额进一步提升到8.1%，较Q1 增长1.5 个百分点。国内市场上，5 月份三元电池产量16.3GWh，环比增长58.2%，铁锂约19.2GWh，环比增长3.3%，三元修复速度快于铁锂，主要系三元原材料价格持续下降，三元电池成本下滑。综上，我们预计公司Q2 出货环比将保持增长。

    　　海内外钴价差出现，对公司短期盈利水平或有帮助。Q2 MB 钴均价环比上涨9.5%至39.1 美元/磅，估算对应国内硫酸钴价格约11.8 万元/吨，较国内硫酸钴报价高0.75 万元/吨，主要系国内硫酸钴在4 月先于MB 钴下跌（MB 钴5月下旬下跌）且跌幅更大，以及人民币汇率贬值。公司成本按照国内硫酸钴报价确认，海外销售按照MB 钴定价，公司海外客户占比较高，可能在Q2 享受到国内外钴价差的收益。同时，参考2018 年下半年，若钴价持续走弱，国内外钻价差有可能拉大。

    　　投资建议。公司坚定执行海外战略，海外客户占比近7 成，近2 年客户结构逐渐多元化，并辅以持续扩张的产能。此外，公司公司也在逐步打通“上游资源--前驱本-正极材料-电池”的一体化合作模式，高镍、铁锂/铁锰锂产品推广开始加速。预计2022-2023 年归上净利润约18、23 亿元，2022-2023 年PE 约22、17.5 倍，维持“强烈推荐”评级，上调目标价100-110 元。

    　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险。