事项：

    2022Q1 公司实现营收38.42 亿元，同比+204%，环比+24%；实现归母净利润3.87 亿元，同比+159%，环比+6%，实现扣非净利润3.51 亿元，同比+206%，环比+14%，业绩落于预告中值偏上区间，略超预期。

    评论：

    22Q1 业绩略超预期，单吨净利环比微增0.1 万/吨。

    1）出货量：预计22Q1 公司正极出货约1.6 万吨，环比21Q4 略有增长，主要得益于公司新增产能的逐步释放及外协产能布局。

    2）单吨净利：22Q1 碳酸锂价格上涨叠加高镍占比提升趋势下销售均价预计超过23 万/吨，扣除磁电设备净利润（约1000 万）后扣非单吨净利约2.1 万/吨，环比提升0.1 万/吨，主要系产品结构改善。

    3）产能：公司21 年底产能合计4.4 万吨，加上部分外协产能累计接近5 万吨，在建产能7 万吨；22 年常州二期5 万吨产能将有望于下半年投入使用，预计全年有效出货产能约10 万吨（包括外协产能）。此外，江苏当升四期2 万吨钴酸锂预计23 年投产，贵州30 万吨铁锂、欧洲10 万吨三元、SK 合资厂均处于前期立项阶段，预计将于24、25 年投产，远期产能规划充足。

    国内客户持续开拓，海外市场不断稳固。

    公司海外业务占比70%，与SK on、LG 化学、AESC 等全球龙头动力电池企业合作牢固，国内亿纬、中航、蜂巢开始放量，同时公司固态锂电材料成功导入赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户，实现批量销售，奠定了公司在全球固态电池市场的优势地位。

    前驱体布局深厚，有望增厚单吨净利。

    1）中伟股份：1、布局上游印尼红土镍矿综合开发利用，首期拟合作建设年产6 万金吨镍产品产线；2、共同投资贵州一体化磷酸铁锂项目，总产能不少于30 万吨。3、共同规划海外三元及前驱体产能，在NCA/NCM 等前驱体产品建立长期供销关系，预计2022-2024 年供需量合计达20-30 万吨。

    2）华友钴业：约定公司与华友钴业在上游镍钴资源开发、前驱体技术开发、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为15.8/21.3/29.9 亿元，对应EPS 分别为3.12/4.21/5.91 元，对应PE 分别为21/15/11 倍。公司是全球正极龙头企业，高镍正极材料产能持续释放有望持续带动公司高速发展，参考可比公司我们给予公司2023 年25x PE，对应目标价105.1 元，维持“强推”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。