公司公告：2022年Q1公司实现营收、归母、扣非净利润38.42、3.87、3.51亿元，分别同比增长204%、159%、205.7%。

    业绩符合预期。公司业绩基本位于预告上限，符合预期。业绩同比大增主要系公司正极业务量价齐升，此外公司Q1毛利率约17.41%，环比增长约1个百分点，主要系公司保持合理库存水平，预计在Q1有一定库存收益。

    正极业务分析。预计公司Q1正极材料出货1.6万吨，同比增长约84%，环比继续增长，对应单吨扣非归母净利润约2.1万元，环比Q4继续增长。单吨利润继续增长预计主要系，Q1出货结构中高镍占比有较大提升，同时公司成本管控能力较强，且可能具备较多原材料长单。此外，公司继续保持合理库存水平，q1整体库存21.5亿，较去年底增长49.5%。

    开始加速产能扩张。公司正在加速产能扩张，估计去年4.5-5万吨，考虑外协产能2022、2023年的有效出货产能达到10、15万吨。同时，欧洲子公司首期10万吨产能开始扩张，该公司将形成“上游资源--前驱体-正极材料-电池”的一体化合作模式，协同效应显著。综合考虑常州、海门、北京、欧洲基地，以及未来与SK的韩国和可能建立的中国合资基地，公司各类锂电正极材料规划产能已经超过20万吨，其中大部分均为高镍三元产能，产能扩张力度明显加强。

    投资建议：公司坚定执行海外战略，海外客户占比近7成，近2年客户结构逐渐多元化，并辅以持续扩张的产能。此外，公司高镍、铁锂/铁锰锂产品推广开始加速。预计2022、2023年归上净利润16、22亿元。维持“强烈推荐-A”，调整目标价72-78元。

    风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险