公司Q1 归母净利润3.87 亿元,同环比+159%/+6%,处于业绩预告中值偏上,符合市场预期。2022 年Q1 公司实现营收38.42 亿元,同比增长204%,环比增长24.49%;归母净利润3.87 亿元,同比增长159.38%,环比增长6.47%;毛利率为17.41%,同比降低1.82pct,环比增长1.07pct;归母净利率10.07%,同环比均降1.7pct,位于预告中值偏上,符合预期。

    22Q1 我们预计出货1.6 万吨,量利齐升,22 年预计维持高增长。我们预计公司2022 年Q1 出货1.6 万吨左右,同比接近翻番增长,环比微增。我们预计2022 年Q2 出货环比增长20%。随着常州二期5 万吨下半年投产,考虑外协弹性,全年出货我们预计9-10 万吨,同增80%+,其中高镍产品占比我们预计由20%提升至40%左右。受益低价库存,我们预计2022 年Q1 扣非单吨净利润2.1 万元/吨左右,环比再提升。我们预计2022 年Q2 单吨盈利仍有望维持较高水平,随着低价库存消耗,我们预计全年单吨利润可维持1.6-1.7 万元/吨,同比持平。

    绑定下游大客户,加大国内客户布局,支撑未来几年出货高增长,且横向布局铁锂。公司2022 年海外客户占比预计70%+,客户结构进一步优化,其中SK 及美国一线电动车企贡献主要增量,此外公司加大国内客户合作,此前公告与力神签订战略合作协议,22-28 年内供应不低于10万吨正极,对应约60gwh 电池需求,同时在新产品开发、锂电池资源回收、上游资源、全球产能布局等领域展开合作,在超高镍、磷酸锰铁锂、固态电池、钠离子电池等领域加强合作,明确未来材料和电池开发计划。随着下半年常州二期5 万吨新增产能释放,全年出货预计9-10 万吨,同增80%+。此外公司拟在贵州投资建设30 万吨磷酸铁锂一体化工厂,一期工程目前进入立项阶段,2023 年或开始贡献利润。

    费用控制良好,研发费用率同环比提升。2022Q1 期间费用合计2.63 亿元,同比增长164.39%,环比增47.56%,期间费用率为6.84%;研发费用2.28 亿元,研发费用率5.94%,同比增0.95pct,环比增2.36pct。

    上游原材料紧张,存货较年初大幅增加。2022 年Q1 公司存货为21.52亿元,较年初增49.47%;2022 年Q1 年公司经营活动净现金流净额为1.85 亿元,同比由负转正,环比下降46.63%。

    盈利预测与投资评级:我们维持之前对公司2022-2024 年归母净利润16.78/23.00/30.59 亿元的预测,同比增长54%/37%/33%,对应PE 为18x/13x/10x,给予2022 年30xPE,对应目标价99.3 元,维持“买入”评级。

    风险提示:电动车销量不及预期。