4 月10 日，公司发布2022 年第一季度业绩预告。公司正极材料业务盈利能力出色，下游C 级车型需求量提升带动公司正极材料业务高速增长，2021 年公司营收及净利润实现大幅增长，2022Q1 延续高增长态势，未来有望继续保持高速增长。

    投资要点:

    下游需求旺盛，高镍三元景气度高：2021 年国内共销售新能源汽车352.1 万辆，同比增长1.6 倍；C 级车型销量共23.2 万辆，其中C 级纯电、插混销量分别达到9.4 万辆/13.9 万辆，C 级车型景气度较高，带动其配备的高端三元电池出货量增长。公司为高镍三元材料龙头，全年实现营收82.58 亿元，同比增长159.41%；实现归母净利润10.91 亿元，同比增长183.45%。正极材料销量大幅提升，盈利能力加速改善，公司2021 年业绩增长明显。今年1-2 月纯电、插混销量分别达到2 万辆、3.4 万辆，同比分别增长50.2%/101.3%，C 级车高景气度带动公司Q1 正极材料出货量提升。

    Q1 淡季数据亮眼，盈利能力提升：2022 年第一季度，公司实现归母净利润3.5-4.0 亿元，以中值看同比增长151.34%，公司业绩持续增长的主要原因有四点：1）公司聚焦国内外大客户，订单饱满；2）高镍以及超高镍产品研发力度强，新产品稳步放量；3）公司成本管控有效，长协锁定原材料供应并保留一定库存，有效应对原材料市场价格波动；4）公司产品议价能力强，2021 年公司三元材料均价158.41 元/kg，同比增长35.63%。2022 年我国新能源汽车产销量有望突破550 万辆，公司业绩有望持续保持高速增长。

    产能加速扩张，一体化布局彰显龙头优势：2021 全年三元材料产能4.1万吨，产量4.61 万吨，部分产品外协生产，产能利用率高达112.22%。

    公司正极材料在建产能共7 万吨，常州当升二期工程5 万吨三元材料产能将于2022 下半年逐步投产，预计2022 年公司正极材料产能将达到10 万吨以上；江苏当升四期工程2 万吨钴酸锂产能预计2023 年投产， 2023 年正极材料产能有望突破15 万吨。同时，公司加速布局远期产能，欧洲首期年产10 万吨高镍动力正极材料已签订战略协议，将加快推进落地实施；公司一体化布局磷酸铁锂产能，在贵州投资建设30 万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段。公司自有产能不断改进工艺，提升装备量和单位产能，是高镍赛道中的龙头标的。

    盈利预测与投资建议：鉴于高镍三元电池行业维持高景气，在建产能相继落地，公司产品的持续研发迭代，预计公司22-24 年实现营业收入163.38/249.19/338.09 亿元，归母净利润14.83/20.05/28.44 亿元，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。

    风险因素：上游原材料价格波动，新产能投产进度不及预期。