投资要点

    公司预告2022 年Q1 归母净利润3.5-4 亿元，同增135%-168%，环比-4%~+10%，超市场预期。公司预计2022 年Q1 归母净利润3.5-4 亿元，同比大增135%-168%，环比变动-4%~+10%；扣非归母净利润3.2-3.7 亿元，同增178%-222%，环增3%-19%，此前公司预告2022 年1-2 月归母净利润2.3 亿元，同增114%，3 月环比进一步高增，略超市场预期。

    2022 年Q1 我们预计出货1.6 万吨，环比进一步增长，扣非单吨净利润我们预计2-2.1 万元/吨，超市场预期。我们预计公司2022 年Q1 出货1.6 万吨，同比接近翻番增长，环比微增。盈利方面，我们预计2022 年Q1 单吨净利润2.2-2.3 万元/吨（扣非单吨净利润约2-2.1 万元/吨），较2021 年Q4 的1.9 万元/吨环比再提升，主要受益于产能利用率提升及库存收益，根据此前公司公告测算，公司2022 年1-2 月单吨净利2 万元/吨左右，2022 年3 月我们预计进一步提升至2.3 万元/吨+，业绩超市场预期。我们预计2022 年Q2 排产环比进一步增长，全年出货我们预计9-10 万吨，同增80%+，其中高镍产品占比我们预计由20%提升至40%，我们预计2022 年Q2 单吨盈利仍有望保持2022 年Q1 水平，随着低价库存消耗，我们预计全年单吨利润可维持1.6-1.7 万元/吨，同比持平。

    绑定下游大客户，扩产稳步推进，一体化布局完善。公司2022 年海外客户占比我们预计70%+，客户结构进一步优化，其中公司为SK 主供，2022 年需求我们预计翻番，且进入美国一线品牌电动汽车供应链，我们预计贡献主要增量。公司现有有效产能4.4 万吨，目前江苏四期2 万吨产能及常州二期5 万吨产能在建，公司预计常州二期2022 年下半年投产，考虑外协产能弹性，我们估算公司2022 年出货量可达9-10 万吨，同比增长80%+。公司定增规划5 万吨高镍+2 万吨3C 产能建设，叠加欧洲10 万吨产能规划，现有产能规划达20 万吨+，同时公司与SK 商定在韩国或美国合资设立锂电正极材料工厂，目前已进入前期立项阶段，公司产能扩张加速。公司通过强化与产业链上下游企业的战略合作，与华友战略合作，华友钴业承诺提供有竞争优势的镍钴金属原料计价；且拟参股中伟印尼红土镍矿项目，保障前驱体原料供应，同时降低采购成本。此外公司携手中伟布局铁锂，携手华友布局电池回收，拓展新利润增长点。此外，公司增加磷酸铁锂产能布局，在贵州投资建设30 万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段。

    盈利预测与投资评级：我们维持之前对公司2022-2024 年归母净利润16.78/23.00/30.59亿元的预测，同+54%/+37%/+33%，给予2022 年40xPE，目标价132.4 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧。