事件概述。2022 年4 月10 日，公司发布2022 年第一季度业绩预告。公司预计第一季度实现归属于母公司的净利润3.5-4.0 亿元，同比134.58%-168.09%，较21 年Q4，环比-3.7%-10.0%，实现扣除非经常性损益后的净利润3.2-3.7 亿元，同比178.40%-221.91%，较21 年Q4，环比3.3%-19.5%。

    国内外大客户订单持续放量，产线满产运行。出货量：考虑到产能进度，我们预计22 年Q1 公司出货量与21Q4 环比基本持平。22 年产能达到7 万吨以上，叠加外协产能，产能利用率有望突破100%，远期规划公司产能接近30 万吨。出货结构：公司21 年海外营收实现27 亿元，占比达32.72%，海外出货量约1.68 万吨，占比达35.56%，主要客户包括SK、LG、亿纬及北美客户等，结构优质，公司在欧洲、韩国等主要海外市场进行产能布局。

    高端产品稳步放量，盈利能力进一步增强。公司高镍产品出货量占比持续提升，目前高能量密度Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料向海外高端客户批量销售，Ni93、Ni95 已完成国际客户认证，并持续提升量产规模，公司高镍产品进度领跑全球。单吨净利：21 年公司扣非单吨净利约1.7 万元/吨，21 年Q4 单吨净利达2 万元/吨，我们预计22Q1 吨净利仍维持较高水平，由于高镍产品技术壁垒较高，产品价值量更大，随高镍产品出货量占比的提升，公司产品单吨盈利能力将有效增强。

    新一体化完善，LMFP+固态电池抢占下一技术制高点。一体化：公司强化上下游合作，与SK、芬兰矿业、中伟、华友等签订战略合作协议，保证原材料供应。LMFP：公司背靠矿研院，针对电动车和高端储能市场开发高性能的LFP、LMFP 材料，并与头部前驱体企业在磷资源、磷化工、前驱体等环节建立一体化布局。固态电池：公司已完成固态锂电材料的产品开发，并成功导入赣锋、卫蓝、清陶、辉能等固态电池客户，实现批量销售。此前公司宣布将向卫蓝供应总量不低于2.5 万吨固态锂电材料，奠定公司在固态电池领域的领先优势。

    投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为16.11、23.09、29.19亿元，同增47.7%、43.3%、26.4%，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为25、17、14 倍。考虑到公司为正极龙头企业，产能增长加快，新一体化布局加深，维持“推荐”评级。

    风险提示：终端新能源车销量不及预期；扩产速度不及预期；正极材料竞争加剧。