2021年公司盈利10.91亿元，超出业绩预告区间。公司2021年实现营收82.58亿元，同比+159%；对应Q4 实现营收30.86 亿元，环比+41%。2021 年公司实现归母净利润10.91 亿元，同比+183%；对应Q4 实现归母净利润3.64 亿元，环比+30%。2021 年公司毛利率为18.24%，同比下降0.97pct；净利率为13.21%，同比上升1.00pct。经营业绩的大幅提升主要受益于销售规模大幅提升以及原材料涨价期间存货管理带来的成本优势。

    　　公司产能快速扩张，正极出货高速增长。2021 年公司多元材料销量为4.36万吨，同比+108%；钴酸锂销量为0.36 万吨，同比+20%。展望2022 年，公司常州二期基地有望在下半年建成贡献业绩，全年正极有效产能有望达到10万吨（含外协）。伴随公司客户SK On、LG 新能源等持续放量，我们预计2022年公司正极材料销量有望突破9 万吨，同比增长105%。

    　　公司原材料端布局持续深化，单吨盈利能力稳步提升。2021H1 公司拥有3.16亿元原材料库存，受益于产能利用率的提升和低价库存，公司盈利能力提升显著。2021 年公司三元正极单吨净利为2.09 万元，同比+0.8 万元。公司上游布局持续深化，镍钴方面公司与力勤资源达成采购协议、与芬兰矿业合资建厂，并积极参股中伟海外镍项目；前驱体方面，公司与中伟、华友签订优惠长单，保障供应。通过原料端布局深化，公司盈利能力有望得到优化。

    　　公司先进技术快速布局，多款正极研发取得显著进展。三元正极方面，公司团聚单晶复合型高镍产品已导入国际客户高端车型，高压实、高容量型Ni95产品已完成国际客户验证。公司富锂锰基产品及磷酸锰铁锂开发进展顺利，并与赣锋锂电、卫蓝新能源等固态电池客户达成合作，获得卫蓝2.5 万吨以上固态电池材料意向订单。公司抢先卡位布局新技术，有望获取新技术溢价。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；高镍需求不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司正极出货高速增长，原料布局优化盈利能力，正极单吨利润快速上涨。公司新产品布局完善，高镍产品进展顺利，海外客户合作紧密。基于公司原料端布局完善及产品结构改善带来盈利能力边际优化，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润为13.52/19.52/28.79 亿元（原预测2022/2023 年为11.02/14.30亿元），同比增速为24/44/48%，摊薄EPS 为2.67/3.85/5.68 元，当前股价对应PE 分别为28/20/13 倍，维持“买入”评级。