公司发布2021 年年报，盈利同比大幅增长183%，公司正极材料量利齐升，高镍材料快速放量，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2021 年盈利同比大幅增长，符合预期：公司发布2021 年年报，全年实现营业收入82.58 亿元，同比增长159.41%；盈利10.91 亿元，同比增长183.45%；扣非盈利8.24 亿元，同比增长238.28%。根据测算，2021Q4实现盈利3.64 亿元，同比增长202.16%，环比增长29.62%；扣非盈利3.10亿元，同比增长1761.80%，环比增长38.89%。公司年报业绩符合预期。

    经营现金流显著向好：公司2021 年经营产生的现金流净额7.61 亿元，同比增长15.19%。其中2021Q4 现金流净额3.47 亿元，同比增长105.79%。

    正极材料量利齐升，高镍产品快速放量：公司与SK on、LG 化学、AESC等企业建立了牢固的合作关系，全年正极材料销量4.7 万吨，同比增长97%，产品销量创历史新高，营业收入80.66 亿元，同比增长167.66%，结算均价为17.2 万元/吨，同比增长95.8%；毛利率17.68%，同比提升0.08个百分点；预计实现单吨净利1.7 万元左右。公司高压实、长寿命团聚型高镍产品向国际高端客户快速放量，Ni95 产品完成国际客户认证，产品外销占比达到33.4%。

    加快布局磷酸铁锂、固态电池等技术：公司加快磷酸铁锂业务的产品开发和市场布局，成功完成磷酸铁锂工艺定型。公司固态锂电产品已完成产品开发，实现固态锂电产品的市场化应用和批量供货。

    2022 年1-2 月业绩亮眼，高镍占比逐步提升：公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告，1-2 月实现营业收入约23.48 亿元，同比增长约202.21%；实现归母净利润约2.30 亿元，同比增长约113.91%。

    估值

    当前股本下，结合公司公告与行业情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至3.16/4.37/5.54 元（原预测2022-2023 摊薄每股收益为2.92/3.72元），对应市盈率23.9/17.3/13.6 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期、疫情影响超预期