当升科技2021 年业绩亮眼,持续看好公司市场优势

    2021 年度营收82.58 亿元,同比+159.41%;扣非归母净利润8.24 亿元,同比+238.28%;主营业务毛利率17.68%,同比+0.08pct,2021Q4 实现扣非归母净利润3.10 亿元,环比Q3 增长38.88%。2021 年公司加强与中伟股份和华友钴业等龙头合作,夯实龙头地位,开拓海外一线车企客户,需求放量确定性强。我们上调2022/2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到15.45(+0.99)/20.09(+1.50)/27.42 亿元,EPS 分别为3.05/3.97/5.41元/股,当前股价对应市盈率分别为24.7/19.0/13.9 倍,维持“买入”评级。

    强化国内国际“双循环”一体化格局,加速扩产支撑业务扩张

    公司2021 年度实现产品销量4.7 万吨,同比+97%,预期2022 年出货量达9-10万吨,订单量充足、产销齐升。(1)公司全面布局国内国外“双循环”:在国际上与 SK、LG 化学、AESC 、Northwolt 等全球一线动力电池企业和车企建立了牢固的合作关系;国内市场与中航锂电等核心电池厂合作紧密;(2)稳步扩产: 常州二期和江苏四期工程均已投入建设,另有欧洲产业基地项目正式启动,成为国内率先进入欧洲本土建设产能的正极材料企业;(3)进可攻、退可守:一系列扩产建成后产能规模将大幅上升,自有产能不足的情况下,公司可通过外协产能满足订单需求,维持均衡生产并进一步提高全球市场占有率。

    产业链延伸抵抗成本压力,前沿技术加持盈利持续性

    2022 年原材料价格波动,但是我们认为公司的盈利能力不会受到影响。

    (1)公司与上游供应商有战略合作,签订具有竞争力的采购长单,并同时与战略供应商共同开发上游资源项目,保障长期有成本竞争力的供应渠道。且采购相对分散、不依赖某一单一供应商,抗风险能力强。

    (2)技术上,超高镍产品Ni98 性能指标获海外客户高度认可;加快研发固态锂电技术已完成产品开发,并与头部企业建立了战略合作关系,实现了市场化应用和批量供货;重点布局磷酸锰铁锂,抢占下一代电池材料技术制高点。

    风险提示:细线化技术发展停滞,成本下降缓慢,下游硅片需求不及预期