2021 年公司实现归母净利润10.91 亿元，同比增长183.45%，符合市场预期。2021 年公司营收82.58 亿元，同比增长159.41%；归母净利润10.91 亿元，同比增长183.45%；扣非净利润8.24 亿元，同比增长238.28%。2021 年Q4 归母净利润3.64 亿元，环比大增29.62%。2021年Q4 公司实现营收30.86 亿元，同比增加167.15％，环比增长41.39%；归母净利润3.64 亿元，同比增长202.16%，环比增长29.62％。盈利能力方面，Q4 毛利率为16.34%，同比下降2.19pct，环比下降0.56pct；归母净利率11.78%，同比增长1.36pct，环比下降1.07pct；Q4 扣非净利率10.03%，同比提升8.59pct，环比下降0.18pct。

    2021 年满产满销，正极业务量利齐升，2022 年高增有望维持。公司锂电材料2021 年出货4.72 万吨，同比增长97%，其中Q4 出货量我们预计1.5 万吨，环比增长15%。2022 年我们预计Q1 出货1.6 万吨+，环比增5-10%，全年预计出货9-10 万吨，同比翻番增长。从盈利能力来看，公司2021 年扣非单吨净利1.6 万元/吨+，同比增长25%左右，其中我们预计公司21Q4 扣非单吨净利近2 万元/吨左右，环比增长20%+，公司具备稳定的碳酸锂供应渠道、且22 年高镍占比有望进一步提升，盈利有望保持较高水平，持续高增可期。

    扩产稳步推进，一体化布局完善，铁锂产能稳步推进。公司2021 全年有效产能4.4 万吨，目前江苏四期2 万吨产能及常州二期5 万吨产能在建，公司预计常州二期2022 年下半年投产，考虑外协产能弹性，我们估算公司2022 年出货量可达9-10 万吨，同比增长80%+。公司现有产能规划达20 万吨+，同时公司与 SK 商定在海外合资设立锂电正极材料工厂，产能扩张加速。公司与华友、中伟进行战略合作，保障原料供应，一体化布局完善。此外，公司增加磷酸铁锂产能布局，在贵州投资建设30 万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段。

    完成技术卡位，布局固态电池及磷酸锰铁锂材料。公司技术研发优势领先，团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发，批量导入国际客户新一代高端车型，Ni95 及Ni98 产品已进入验证阶段，性能达到国际领先水平。

    公司固态锂电材料成功导入赣锋锂电、卫蓝新能源等固态电池客户，并获得卫蓝新能源不少于2.5 万吨固态锂电材料意向订单。此外，公司富锂锰基产品及磷酸锰铁锂材料开发进展顺利，客户评价结果良好。

    盈利预测与投资评级：由于下游景气度持续超市场预期，我们将公司2022-2024 年归母净利润上修至16.78/23.00/30.59 亿元（ 原预期16.06/22.69 亿元），同比增长54%/37%/33%，对应PE 分别为24/17/13x，给予2022 年40 倍PE，对应目标价132.4 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期、电动车销量不及预期、竞争加剧。