事件:公司发布2021年年报,实现收入82.58亿元,同比增长159.41%;归母净利润10.91 亿元,同比增长183.45%;扣非归母净利润8.24 亿元,同比增长238.28%。

    点评:

    高镍占比提升,业绩大幅增长。2021 年公司正极材料销量合计4.7 万吨,同比增长97%,Ni83、Ni88、Ni90 型高镍三元批量供应,单吨毛利为3.19 万元,同比增长0.64 万元。2022 年1-2 月延续业绩增长态势,实现营收23.48 亿元左右,同比增长202.21%左右,归母净利润2.30 亿元左右,同比增长113.91%左右。

    产能加速扩张,进军海外市场。2021 年底公司自有产能达4.4 万吨,2022 年常州当升二期5 万吨项目将于下半年投产;江苏当升四期2 万吨小型锂电正极材料项目积极推进,同时启动欧洲首期10 万吨产业基地项目;协议与SK 在韩国或美设立合资工厂,项目进入立项阶段。

    推进建设一体化产业链,深度绑定资源供应。公司在资源开发、产品供销、产业投资等方面拓展合作,与华友钴业合作开发镍钴资源,22-25年采购三元前驱体30-35 万吨;与中伟股份合建6 万金吨镍产线,规划年产30 万吨以上磷酸铁锂一体化产业项目。公司积极开展前瞻性技术储备,固态电池向卫蓝新能源批量销售,磷酸锰铁锂进入客户认证,富锂锰基开发顺利。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年营收分别是192.36、248.57、335.57 亿元,同比增长132.9%、29.2%、35.0%;归母净利润分别是14.84、20.47、27.46 亿元,同比增长36.0%、37.9%和34.2%。当前股价对应2022-2023 年PE 分别为25.67、18.61 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险。