事件描述

    当升科技发布2021 年年报,全年实现收入82.6 亿元,同比增长159.4%,归属净利润10.9 亿元,同比增长183.5%,扣非净利润8.2 亿元,同比增长238.2%。单四季度来看,公司归属净利润3.6 亿元,扣非净利润3.1 亿元,环比增长39%。

    事件评论

    公司全年实现正极销量4.7 万吨,同比增长96.7%,高于行业整体增速,从产量口径拆分看,三元正极4.6 万吨,钴酸锂0.35 万吨,公司实现了满产满销,甚至需要依赖部分外协,也反应了订单的供不应求。公司延续了海外为主的战略,2021 年出口应用于日、韩、欧美等国动力锂电厂商,同时公司高镍产品与战略客户合作取得重要进展,2022 年高镍高电压三元有望大幅增长。盈利能力方面,2021 年公司单吨毛利达到3 万元,同比提升0.8 万元,规模效应、产品结构优化以及资源间接受益共同推动,同时单吨费用下降至1.1万元,进而推动单吨净利达到1.7 万元左右。

    单四季度看,预计公司出货1.5-1.55 万吨,随产能释放及外协提升,实现环比15%-20%的增长,单吨净利预计1.9-2 万元左右,随出货量增加及资源涨幅放量环比进一步提升,公司2021 年末存货达到14.4 亿元,其中原材料存货3 亿元,短期盈利能力有望维稳。

    展望来看,公司聚焦海外的战略带来饱满的订单,除了SKI 的战略合作外,预计欧美大客户的出货占比也将提升,驱动公司出货增长。此外公司通过产能挖潜积极扩大自有产能,同时寻找外协贡献增量,同时常州基地扩产的3 万吨也将于2022H2 落地进一步形成贡献。继续推荐。

    风险提示

    1、锂电行业需求不达预期;

    2、三元正极行业竞争格局恶化。