事件

    　　公司发布2021 年年报，全年实现营业收入82.57 亿元，同比增长159%；归母净利润10.9 亿元，同比增长183%；扣非净利润8.24 亿元，同比增长238%；销售净利率13.2%，同比增加1pct。

    　　深耕海外高端市场，三元正极业务量价齐升，营收规模大幅增长受益于下游新能源汽车旺盛需求，2021 年公司三元正极量价齐升，营收规模达69.1 亿元，同比大幅增长180%；公司三元正极出货4.36 万吨，同比增长108%；正极材料厂商成本传导相对顺畅，产品单价约15.6 万元/吨；预计21 年单吨净利约1.6 万元，相比20 年大幅提升。全球化布局保持领先，海外营收占比超过33%，与SK、LG 等国际头部客户紧密合作，订单充沛稳定。凭借深厚技术积累，公司加快高端动力产品迭代，预计2022 年高镍三元出货占比提升至30%，目前Ni95 等超高镍产品已陆续通过海外客户认证，产品优势显著。

    　　21Q4 营收归母利润环比增长，业绩持续兑现21Q4 公司实现收入30.86 亿元，环比增长41.43%；归母净利润3.63 亿元，环比增长29.64%。今年1-2 月经营数据向好，业绩持续兑现。

    　　锂电材料产能持续扩张，巩固三元正极行业地位常州当升二期5 万吨高镍正极材料项目年内投产，预计2022 年公司三元正极有效产能约9 万吨，2023 年预计达到13 万吨。江苏当升四期2 万吨3C数码正极材料项目今年启动建设，欧洲10 万吨锂电材料项目迈出实质性步伐，公司携手中伟布局磷酸铁锂提升产业链优势。公司产能陆续释放形成多元化供给，有效满足客户需求，行业地位进一步巩固。

    　　投资建议

    　　我们上调公司22/23/24 年的归母净利润为14.84/22.69/26.12 亿元，EPS分别为2.93/4.48/5.16，对应PE 为26x/17x/15x,维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。