公司21 年业绩符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入82.6 亿元，同增159%，归母净利润10.9 亿元，同增183.5%，扣非归母净利润8.2 亿元，同增238.3%，整体业绩符合我们预期。

    发展趋势

    材料业务：公司2021 年多元材料、钴酸锂分别实现收入69.1 亿元、9.7 亿元，同比增长180%、81%，锂电材料合计销量约为4.7 万吨，同比增长96.7%。公司2021 年多元材料、钴酸锂的毛利率分别为18.24%、15.99%、，同比变化+0.13ppt、+1.67ppt。

    产能：我们预计2022 年公司随着常州二期基地的逐步投产，公司2022 年有效产能有望达到10 万吨，而海门基地以及欧洲、贵州的基地建设推进有望在2023 年开始贡献产能增量。

    结构：2021 年公司多元材料中预计高镍占比约20%，而22 年公司进一步加强Ni83、Ni88、Ni99 等高镍材料向大客户的销售比例，以及Ni93、Ni95 的量产规模并加快Ni98 在国际客户的导入，我们预计公司22 年高镍比例将进一步提升，带来单吨利润中枢上移。

    技术：公司积极布局固态锂电、富锂锰基、钠离子电池战略新产品的开发，抢占下一代正极材料的技术高地。

    智能装备业务：公司2021 年智能装备业务实现收入1.9 亿元，同比增长17%，其中智能装备销量3287 台同比增长52.5%。而在原材料涨价，供应紧张的情况下，公司智能装备业务毛利率同比下滑6.37ppt 至41.48%。公司也在报告期积极开发新技术，加快高工位大宽幅圆刀模切机产品开发进度，并推出多型号、多规格机型，以及匣钵智能检测与替换设备，我们看好公司在智能装备领域的持续探索。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和23 年盈利预测，当前股价对应2022/23 年分别28x/20x 市盈率。我们维持跑赢行业评级和100 元目标价，对应2022/23年分别35x/25x 市盈率，对比当前股价仍有26%的上涨空间。

    风险

    需求不及预期，竞争加剧，原材料价格大幅波动