公司公告：2021 年实现营收、归上净利润、扣非净利润83.7、10.9、8.2 亿元，同比增长163.1%、183.5%、238.4%。2022 年1-2 月实现营收、归上净利润23.5、2.3 亿元，同比增长202.2%、113.9%。

    业绩超预期。公司2021 年业绩超出预告上限，同时1-2 月业绩继续超预期，主要系高镍占比提升、碳酸锂长单锁定、规模效应所致。

    正极业务保持强劲的盈利能力。预计1-2 月公司正极出货1 万吨左右，估算单吨净利润2.2 万，环比Q4 提升10%，单吨盈利能力继续超预期。

    开始加速产能扩张。公司正在加速产能扩张，今年产能约4.5-5 万吨，考虑外协产能2022、2023 年的有效出货产能达到10、15 万吨。同时，欧洲子公司首期10 万吨产能开始扩张，该公司将形成“上游资源--前驱体-正极材料-电池”的一体化合作模式，协同效应显著。综合考虑常州、海门、北京、欧洲基地，以及未来与SK 的韩国和可能建立的中国合资基地，公司各类锂电正极材料规划产能已经超过20 万吨，其中大部分均为高镍三元产能，产能扩张力度明显加强。

    投资建议。公司坚定执行海外战略，海外客户占比近7 成，近2 年客户结构逐渐多元化，产能也在持续扩张，随着高镍出货快速提升，公司盈利能力也有望强化。此外，公司铁锂/铁锰锂产品推广开始加速。上调2022、2023 年归上净利润至17.8、24.5 亿元。维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价为128-138 元。

    风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险。