公司近况

    公司发布2021 年业绩快报：公司公告2021 年营业收入约为83.7 亿元，同比增长163.07%；归母净利润约为10.9 亿元，同比增长183.54%；扣非归母净利润约为8.2 亿元，同比增长238.37%，业绩快报超出此前业绩预告中归母净利润10.0-10.5 亿元和扣非归母净利润7.4-7.9 亿元的范围上限。

    我们对应测算公司4Q21 营业收入约为32.0 亿元，同比增长177.25%，快于全年业绩增速；归母净利润约为3.6 亿元，同比增长330.49%；2021 年出货持续向好，高镍占比提升，整体业绩略超预期。

    同时公司公告1-2 月经营业绩：公司预计2022 年1-2 月营业收入约为25.4亿元，同比增长202.21%；归母净利润约为2.3 亿元，同比增长113.91%。

    评论

    量：公司排产饱满，出货量持续快速攀升。我们预计公司2021 年出货量接近为5 万吨，根据CIASP数据，预计公司2022 年1 月、2 月正极出货量分别为6400 吨和5800 吨，我们预计1Q22 出货量超过1.8 万吨。向前看，我们预计22 年常州二期基地有望投产叠加部分代工厂产能，公司22 年有效产能有望达到10 万吨，此外海门基地、欧洲基地有望逐步在23、24 年开始贡献增量，持续看好公司出货量快速攀升带来的业绩弹性。

    盈利：公司定位高端，溢价效应明显。根据公司公告和我们的测算，2021年公司扣非单吨净利润超过1.6 万元，考虑到公司2021 年开始执行超额收益提取计划，公司盈利能力更为显著。向前看，我们看好公司持续通过改进烧结、单炉装料容量、产线切换效率等工艺端的优化持续压降加工成本；此外我们同步看好公司高镍、超高镍出货量占比提升所带来的单吨利润提升。

    盈利预测与估值

    我们预计高镍占比持续向好，我们小幅上调2021 年净利润6.7%至10.9 亿元，我们维持2022/23 年归母净利润14.5/20.3 亿元盈利预测，当前股价对应2022/23 年市盈率分别为27/19x。维持跑赢行业评级，由于近期板块估值中枢回调，我们下调目标价17%至100 元，对应2022/23 年35/25x市盈率，对比当前股价仍有31%上涨空间。

    风险

    需求不及预期，竞争加剧，原材料价格大幅波动。