事项：

    3 月10 号，公司发布 2021 年业绩快报及 2022 年 1-2 月主要经营数据公告：

    1）2021 年业绩快报：2021 年度，公司实现营收83.7 亿元，同比增长163%；归母净利10.9 亿元，同比增长184%；扣非归母净利8.2 亿元，同比增长238%

    2）2022 年1-2 月经营数据：2022 年1-2 月，公司实现营业总收入23.48 亿元左右，同比增长202%左右；实现归属于上市公司股东的净利润2.30 亿元左右，同比增长114%左右。

    评论：

    21 年业绩超出预告上限。我们预计21 年公司出货量接近5 万吨（包括外协），出货量环比提升得益于公司新增产能的逐步释放。此外，公司加速海外产能布局，已启动欧洲10 万吨高镍正极生产基地的前期研究工作，同时22H2 新增5万吨常州二期产能叠加存量产线技改实现产能扩产，预计2022 年公司出货量有望达到10 万吨左右（包含部分外协），助力公司业绩持续增长，随着海门四期23H2 投产，预计23 年底产能达到14 万吨。盈利能力方面，我们预计21Q4单吨净利2 万（不考虑计提企业年金和超额利润后）。

    22 年开局表现亮眼。根据公司排产，我们预计22 年1-2 月公司产量约1 万吨，对应单吨净利约2.2 万/吨，环比21Q4 有所提升，2022 开年经营情况良好，行业整体需求向好。

    客户结构优质，高镍占比向上。客户结构方面，21 年海外客户出货量占比较高，约占70%，主要包括SKI、LG、三星、Northvolt 等，体现了全球化的战略布局，高镍占比持续向上，预计21 年占比接近30%，随着22 年高镍产能释放后，全年高镍占比或将显著提升。

    携华友锁定原材料供应，同中伟布局磷酸铁锂，一体化版图初现。公司与部分供应商在锂盐签订锁量不锁价的长协，保证供应稳定，同时下游定价机制联动锂盐价格，顺畅传导成本，削弱原材料持续涨价对公司盈利能力的侵蚀。前驱体方面，公司与中伟、华友签订战略合作协议，在前驱体保供、镍资源开发、磷酸铁锂生产等方面建立长期合作关系，形成上游-前驱体-正极材料的一体化布局。

    盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润至10.9/17.3/24.2 亿元（前值分别为9.9/13.3/18.3 亿元），对应EPS 分别为2.15/3.41/4.78 元（前值分别为1.96/2.63/3.61 元），对应PE 36/22/16 倍。公司作为全球正极龙头企业，高镍正极材料产能持续释放及正极产业链一体化布局有望持续带动公司高速发展，参考可比公司我们给予公司2023 年25x PE，对应目标价119.5 元，维持“强推”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。