本报告导读：

    21 年公司出货量快速提升叠加产品规模效应，整体盈利符合预期；我们认为 22 年行业维持高景气，公司盈利有望继续保持稳中有升趋势。

    投资要点：

    维持增持评 级。公司作为高镍正极龙头，产能扩张提速带来业绩提升。

    上调公司21-23 年EPS 分别为1.98（+0.22）、2.89（+0.15）、3.45 元，上调公司目标价144.5（+0.75）元，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2021 年实现归母净利润10.0-10.5 亿元，同比增长160–173%；扣非净利润7.4-7.9 亿元，同比增长203%–224%。

    当年产生的部分非经常性损益主要来自卖出中科电气股票以及政府补助等因素。

    21Q4 单吨利润环比持平。拆分单季度业绩来看，21 年Q4 扣非净利润2.26-2.76 亿元，中值2.5 亿元，环比增长12%；21 年Q4 出货量1.6 万吨，环比Q3 出货量提升约3000 吨，21 年Q4 吨利润约在1.5-1.6 万元/吨，环比Q3 持平，公司21 年Q4 计提了超额分红4000w 左右，相应减少单吨盈利2000-3000 元，加回后单吨利润17-1.8 万元/吨。

    22 年出货量有望稳步提升。22 年锂电行业仍将保持70%+高速成长，公司海外客户占比60%-70%，包括 SK、LG、三星、村田等，受益于海外动力电池业务爆发，SK 目前已成公司第一大客户，单一客户出货占比达到40- 50%。未来随着海外高镍需求提升，公司海外出货量和海外占比将继续提升。

    风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。