公司发布2021 年业绩预告，全年业绩预计增长160%-173%。公司受益于新能源汽车销量快速增长，正极材料产品有望放量，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    预告2021 年盈利同比增长160%-173%：公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润10-10.5 亿元，同比增长159.81%-172.80%；扣非净利润7.4-7.9 亿元，同比增长203.83%-224.36%。按业绩预告测算，公司2021Q4 预计实现归母净利润2.73-3.23 亿元，同比增长127.5%-169.2%，环比变化-2.5%-15.4%；扣非盈利2.26-2.76 亿元，同比增长1229.4%-1523.5%， 环比增长1.3%-23.8%。公司预告业绩符合预期。

    材料销量大幅增长，盈利能力稳步提升：2021 年国内外客户对公司产品需求快速增长，新产能建成后满负荷投产。预计公司2021 年公司正极材料产能达到5 万吨，销量约5 万吨，同比增长约108.3%，其中2021Q4 销量预计达到1.5-1.8 万吨。公司Ni83、Ni90 等产品已经对海外客户批量销售，高镍占比逐步提升。公司2022 年产能有望达到10 万吨，全年销量有望进一步增长。我们测算，公司单吨净利约1.5 万元，在2021 年上游原材料价格出现大幅上涨的情况下，显示出公司较好的成本管控能力。

    与华友钴业、中伟股份开展合作保障原材料供应：公司积极保障上游原材料供应，2022-2025 年计划向华友钴业采购三元前驱体30-35 万吨；与中伟股份共同开展印尼红土镍矿综合开发利用，在贵州投资建设磷酸铁锂相关配套项目，高镍NCM 前驱体等未来3 年产品供需量达20-30 万吨。

    估值

    当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至2.03/2.87/3.81 元（原预测摊薄每股收益为1.54/2.02/2.65 元），对应市盈率43.2/30.5/23.0 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期