公司公告：预计2021 年实现归上、扣非净利润10-10.5、7.4-7.9 亿元，同比增长160-173%、204-224%。其中Q4 实现归上净利润2.7-3.2 亿元，同比增长127-168%，扣非净利润2.3-2.8 亿元，同比大增。

    　　业绩符合预期。Q4 公司扣非业绩中值约2.5 亿元，同比大增，主要系出货量和单吨利润同比大增，以及去年Q4 费用计提较多，而环比增长12.5%，主要系出货量环比增长。业绩整体符合预期。

    　　正极业务保持强劲的盈利能力。预计Q4 公司正极出货约1.5 万吨，同比、环比增长74%、15%。根据业绩中值估算单吨扣非利润1.61 万元，环比基本持平，继续保持强劲的盈利能力。同时，考虑到公司的超额利润分成机制在Q4还有多计提，实际单吨利润更高，预计系原材料库存收益贡献。

    　　开始加速产能扩张。公司正在加速产能扩张，今年产能约4.5-5 万吨，考虑外协产能2022、2023 年的有效出货产能达到10、15 万吨。同时，欧洲子公司首期10 万吨产能开始扩张，该公司将形成“上游资源--前驱体-正极材料-电池”的一体化合作模式，协同效应显著。综合考虑常州、海门、北京、欧洲基地，以及未来与SK 的韩国和可能建立的中国合资基地，公司各类锂电正极材料规划产能已经超过20 万吨，其中大部分均为高镍三元产能，产能扩张力度明显加强。

    　　投资建议。公司坚定执行海外战略，海外客户占比近7 成，近2 年客户结构逐渐多元化，并辅以持续扩张的产能。此外，公司高镍、铁锂/铁锰锂产品推广开始加速。上调2022、2023 年归上净利润至14.3、20.9 亿元。维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价为128-138 元。

    　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险