投资要点

    Q4扣时非业绩同比大幅提升，环比继续增长

    2021年归母净利润预计达10-10.5亿元（同+160%～173%），扣非归母净利润预计达7.4-7.9 亿元（同+204%～224%）。2021Q4 归母净利润预计达2.7-3.2 亿元（同+127%～168%，环-3%～+15%），扣非归母净利润预计达2.3-2.8亿元（环+1%～24%）。非经主要是收回比克回款和持有中科电气股票收益。

    常州产能Q4打满，单吨净利润稳中略升

    公司常州一期2 万吨2021 年Q3 顺利达产，自有设计产能达到4.4 万吨，满负荷运转，加上部分外协代工，预计Q4 出货约1.4 万吨，环比Q3 增长10%以上，假设中鼎高科归母净利润0.15 亿元，按中值算单吨扣非净利约为1.7 万元/吨（考虑高管激励，接近1.9+万元/吨），环比Q3略有提升。2022年下半年常州二期5 万吨高镍产能有望投产，叠加外协产能提升后，全年出货有望达到8万吨以上。南通2 万吨3C 产能明年初有望建成、欧洲芬兰一期5 万吨高镍产能预计年内开工，与SK、中伟等的产能、资源合作也将完善一体化战略布局。

    客户及产品结构持续优化，2022年量利优势持续

    公司客户结构多元且优质：和海外龙头锂电厂商SK、LG、三星SDI等合作多年，率先开拓北美、北欧等重要新增玩家，开发国内后起之秀卫蓝（配套蔚来固态电池）等，战略锁定全球高端车型。产品结构优化：2021年公司「高镍产品快速放量」，预计中高镍出货占比预计已提升到20%+，9 系产品、固态电池锂电材料、磷酸锰铁锂等高端产品也将实现更大批量出货，预计2022年中高端产品占比将进一步提升。在资源价格高企压力下，优质客户和高端产品放量仍将支撑公司单吨盈利能力维持竞争力。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年出货将达到4.5/9.0/12.5 万吨，业绩有望达到10.4/14.2/18.9亿元，对应当前PE为43/32/24倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源车需求不及预期，技术路线不确定性。