事件：公司公 告，与华友签订战略合作协议，2022 年至2025 年公司计划向华友钴业采购三元前驱体30-35 万吨。另外公司与中伟签订战略合作协议，合作内容包括镍资源、磷酸铁锂、海外产能合作以及2022 年-2024 年期间，当升与中伟的前驱体等采购量达20-30 万吨。

    　　预计2022-2025 年，公司出货量年均复合增长超过50%。当升今年正极出货量预计～5 万吨，假设2022-2025 年公司出货量年均增长50%，则2022-2025 年出货量分别为7.5、11.3、16.9 和25.3 万吨，4年合计出货量～61 万吨，需要前驱体～60 万吨。在不考虑中伟2025年供应情形下，2022-2025 年当升通过华友与中伟采购的前驱体总量已经超过50 万吨。并且当升前驱体供应商，除了华友与中伟之外，还有芳源等。我们预计到2025 年，当升正极出货量大概率超过30 万吨，高确定性高速成长！

    　　携手中伟共同开拓市场。通过此次公告，可以看到当升与中伟将会开始全面深入合作，包括镍资源、磷资源、新产品开发等。通过专业分工的方式，中伟专注于上游资源开发和前驱体等，当升专注于高镍三元正极材料和铁锂正极材料开发，能够各取所长，充分发挥各自的优势。并且在海外扩产方面，当升有望与中伟在海外共同布局，加速海外工厂落地，抢夺海外市场。

    　　布局磷酸铁锂，面向动力与储能。目前当升在三元高镍方向，已经成为了行业的领先企业，公司产品主要出口海外，客户包括SK、亿纬等。当升通过布局磷酸铁锂，有望在动力和储能市场进一步发力，为公司的增长增加新的动力。

    　　投资建议。当升科技是国内优秀的三元正极材料企业，在高镍三元方向，领先优势明显。公司通过绑定优秀供应商和海外优质客户等，为公司未来高速增长奠定坚实基础。我们预计公司2021、2022 和2023年的归母净利润分别为9 亿元、12.8 亿元和19.3 亿元，基于2023 年业绩给予40 倍估值，目标价152 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新能源车销量不及预期。