出海韩国远洋欧美，优先供货布局铁锂

    欧洲项目:此前,当升与芬兰矿业集团FMG及其子公司FBC签订投资意向书,当升出资70%、 FBC出资30%在芬兰设立合资公司,在欧洲芬兰科特卡市建设高镍动力锂电正极材料项目。本次协议同意SK 以不超过30%的股权比例投资该欧洲公司的投资建设。首期10万吨,一阶段5万吨预计2024年投产。 亚洲项目:当升和SK将在韩国设立合资公司(简称“韩国公司”),当升拟持有其不高于49%股权,未来将通过韩国公司直接或间接在美国设立全资子公司。如有必要或在中国另设合资公司(简称“中国公司”),当升拟持股不低于51%。 供货合作:中国公司和韩国公司承诺优先向对方供应、采购锂电正极材料一次料产品,且最终用于供应韩国和美国市场。同时,当升和SK还将在磷酸铁锂业务上开展合作。

    携手弹性选手SK，合作全球高端车企

    SK是海外上升势头迅猛的锂电池头部企业,2021Q1-3装机量达到10.6GWh,同比高增203%,份额从4.3%提升到5.4%,已经上升到全球TOP5,是大众、福特、戴姆勒、现代、起亚等海外车企电池供应商,计划2025 年将产能提升到200GWh,对应正极需求30-40万吨。当升与SK合作深远,2018-2020年向其销售0.16/1.62/8.34亿元产品,占公司收入的0.5%/7%/26%,公司技术水平和产品质量受到SK及其下游车企高度认可,将充分受益SK未来的快速放量。

    一体化合作上下游，全球化战略大宏图

    欧洲芬兰科特卡市地处芬兰南部靠近波罗的海港口,靠近SK在匈牙利的工厂,以及欧洲本土高端车企。FMG是芬兰政府全资公司,已布局硫酸镍(TerrafameOy)、氢氧化锂(KeliberOy),FBC也正洽谈在芬兰投建前驱体、电池工厂的可能性。本次三方合作将加速当升的全球化布局,联动上下游产业链一体化协作。在欧洲、韩国、美国本土建厂,有望享受关税优惠,规避贸易政策波动风险,并在运输、技术沟通等多方面受益。

    盈利预测及估值

    预计2021-2023年业绩9.8/12.4/16.7亿元。对应11月15日收盘价PE为42.71/33.56/24.98倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期、欧洲基地产能建设不及预期等。