Q3 业绩稳步提升，净利率维持高水平

    　　2021 年Q1-Q3：营业收入51.72 亿元（同比+155.00%），归母净利润7.27 亿元（同比+174.94%），毛利率19.37%（同比-0.29pct），归母净利率14.06%（同比+1pct）(净利润的表现优于毛利润)；2021 年Q3：营业收入21.83 亿元（同比+132.81%/环比+27%），归母净利润2.8 亿元（同比+136.63%/环比-6.04%），毛利率为16.90%（同比-3.35pct/环比-5.71pct），归母净利率12.83%（同比+0.14pct/环比-4.45pct）。3 季度公司收入端稳健增长是基于产品量价齐升，单季毛利率环比下滑，我们判断是产品提价滞后于原材料涨价。公司利润水平超预期，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.26（+1.23）/11.89（+1.96）/13.94（+2.98）亿元，EPS 分别为2.04（+0.27）/2.62（+0.43）/3.07（+0.09）元，当前股价对应PE 为41.2/32.1/27.3 倍，维持“买入”评级。

    　　2 万吨高镍产能扩产落地，助力公司占据更大市场份额产品均价及产销情况判断：2021 年3 季度，因镍、钴、锰以及碳酸锂等材料多次调价，三元正极产品持续提价。公司三季度总营收21.83 亿元，初步判断公司三季度出货量略超1 万吨。投资及扩产：2021 年Q3 公司在建工程1.57 亿元，较2021 年H1 的5.54 亿元减少约4 亿元，同时在建工程转固约3.5 亿元，主要是常州基地一期工程2 万吨项目投产。常州基地二期项目拟建设5 万吨高镍生产线，拟投资约25 亿元，目前项目正在前期建设过程中，预计2022 年达产。

    　　现金流费用率大幅改善，公司营运能力再升级现金流方面：2021 年3 季度公司销售商品等收到现金13.06 亿元，购买商品等支付现金7.36 亿元，经营性现金流净额达5.24 亿元，现金流净额显著优于2 季度的2.02 亿元，是公司增加应付票据比例，从2021H1 的11.83 亿元增长至20.32亿元。费用率方面：Q3 公司期间费用率仅为4.76%，为近两年以来最低水平，期间费用率改善主要得益于公司销售费用控制得当， Q3 管理费用低部分受Q2计提激励的影响。

    　　风险提示：上游原材料价格波动、行业竞争加剧