事件概述

    　　当升科技发布三季报，2021Q3 实现归属净利润2.8 亿元，同比增长136.6%，扣非净利润2.23 亿元，同比增长96.5%，环比增长27%。

    　　事件评论

    　　预计公司Q3 出货1.3 万吨左右，环比增长25%-30%，主要得益于常州基地项目逐步释放，考虑到三季度略有限电影响，公司实际产能运作饱满，反应了需求的旺盛。2021Q3 单吨净利预计在1.6 万左右，与2021Q2 相比保持稳定，预计规模效应、经营效率改善、库存升值等有关，此外可以看到公司Q3 管理费用较Q2 下降0.5 亿元，主要系Q2 计提激励的影响，2020Q3 同样为管理费用低点。预计公司正极业务贡献净利润2.1-2.2 亿元，中鼎高科贡献0.1-0.15 亿元，此外还有坏账转回0.3 亿元、中科电气等公允价值变动0.32 亿元。

    　　其他财务数据，公司三季度产能加速扩张，固定资产在2021Q3 末达到13.5 亿元，此外在建工程1.6 亿元；2021Q3 末公司存货12.1 亿元，环比增加约3 亿元，在资源价格上行背景下有望支撑盈利。单季度经营性现金流净额为5.2 亿元，主要系应付款项的显著增加，表明公司原材采购有所提升，且对上游商务谈判条件较好。

    　　展望来看，产能方面，公司上半年常州一期工程2 万吨产能建成后快速达产，对应4.4 万吨产能，二期、四期开始推进，其中常州二期已完成土建施工图设计，以及主要设备招标和采购，按照行业进度有望在1 年周期内达产，预计公司2022Q3产能达到7.4 万吨，支撑2022 年出货；此外公司已启动欧洲10 万吨项目可研。

    　　同时公司加快开展磷酸铁锂产能的规划，并积极开发高性能的磷酸铁锂、磷酸锰铁锂材料，有望成为增量支撑。

    　　风险提示

    　　1. 新能源车需求低预期；

    　　2. 行业竞争格局恶化。