本报告导读：

    　　公司产能顺利释放，业绩超市场预期，量利稳步提升。客户持续拓展，随着公司四季度满产满销，四季度有望继续环比提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评 级。公司三季度满产满销，正极业务量价齐升，高镍产品顺利推行。同时公司扩产稳步推进，支撑公司业务增长。维持公司21-23 年EPS 分别为1.58、2.10、2.72 元，维持公司目标价105.0 元，维持增持评级。

    　　业绩超预期，量利稳步提升。Q3 出货量1.3 万吨，环比Q2 出货量1万吨提升约3000 吨，Q3 吨利润约在1.6 万元/吨，环比Q2 小幅提升，主要受益于产能利用率提升，展望Q4 随着公司满产满销，Q4 有望出货继续提升。

    　　利润率小幅下滑，产能加速扩张。公司Q3 毛利率16.9%，环比Q2小幅下滑5.69pct，主要系正极原材料价格Q3 环比上涨20%所致，在单吨加工费不变的情况，原材料价格上涨一定程度拉低公司毛利率。

    　　公司20 年有效产能2.4 万吨，常州一期项目已经投产，公司目前具备年产能将达到 4.4 万吨，展望全年出货量预计将达到4.8-5 万吨，产销量有望逐季度环比提升。

    　　客户持续拓展，海外占比提升。海外客户占比60%-70%，包括 SK、lg、三星、村田等，受益于海外动力电池业务爆发，sk 目前已成公司第一大客户，单一客户出货占比达到40- 50%。未来随着海外高镍需求提升，公司海外出货量和海外占比将继续提升。

    　　风险提示：公司出货量不及预