事件：公司发布21 年三季报。前三季度，公司营收51.71 亿，YOY+155%；归母净利润7.27 亿，YOY+175%；扣非归母净利润5.14 亿元，YOY+127%。

    　　业绩符合预期。3q21，公司营收21.83 亿，环比+27%；归母净利润2.8 亿，环比持平，主要系Q2 持有中科电气股票收益；扣非净利润2.23 亿元，环比+27%，主要系正极材料下游需求快速放量。

    　　正极产品量利齐升，积极扩产迎接海外市场放量。1）产能：20 年年底，公司产能3.4万吨，预计21 年达4.4 万吨；22 年达7.4 万吨；23 年达11.4 万吨；2）客户：公司客户覆盖SKI、LG、三星等海外龙头电池厂商，且Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料已实现向海外大批量出口，未来有望受益于海外市场需求释放。

    　　高镍进展顺利。公司已实现了多款单晶型和团聚型新产品量产。产品具有高容量、低产气、高安全性的特征，Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料实现向海外大批量出口，成为国际客户的标杆产品，批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。

    　　Ni95 产品已完成国际客户验证，性能表现优异，即将进入量产阶段。目前公司正在开展超高镍多元材料Ni98 产品的开发。

    　　与力勤签订战略协议，深化资源端供应链管理。公司与力勤资源签署战略采购协议：

    　　自2021 年起8 年内，力勤资源向公司累计供应4.32-14.90 万吨镍原料；0.54-1.83 万吨钴副产品，有助于公司构建稳定的原料供应渠道，保障产能扩张。

    　　投资建议：公司是SKI 正极材料核心供应商。我们预测，2021-2023 年公司营收分别为65 亿、101 亿、133 亿，YOY+104%、+55%、+32%，归母净利润分别为8.5 亿、9.8 亿、12.8 亿，YOY+121%、+15%、+30%。作为三元正极龙头，公司受益于高镍化加速+客户扩产，先进技术布局增强产品盈利能力，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险。