事件

    　　公司发布2021年半年报，实现归母净利润4.47亿元（接近业绩预告上限），同比增长206%，实现扣非净利润2.91亿元，同比增长157%.

    　　投资要点

    　　业绩接近预告上限，盈利能力显著提高

    　　2021Q2实现归母净利2.98亿元（同+163%，环+100%）。扣除汇兑损益、中科

    　　电气股票公允价值变动及出售收益1.21亿元，比克减值转回0.23亿元，政府补助、所得税影响等，扣非归母净利1.76亿元（同+160%，环+53%）。虽上游锂、钴、镍价格快速上涨，但在成本加成定价模式和优异的采购管理能力下，Q2毛利率达22.59%（同+2.54pct， 环+3.35pct） ， 净利率提高到17.3%（同+0.44pct，环+5.46pct） 。扣除智能装备净利润约0.11-0.16亿元， 正极贡献扣非归母净利约1.60-1.65亿元，单吨扣非净利达到约1.55-1.60元/吨（Q1为1.20-1.26元/吨），待产品结构改善和规模效应加强，盈利能力或再提高。

    　　常州一期快速达产，5+2募投项目过审

    　　2021H1公司正极材料销量达1.89万吨，生产三元1.80万吨，钴酸锂0.12万吨。Q2出货环比Q1提升约20%，年中常州基地一期二阶段1万吨产能建成达产，全年有效产能将达到3.9万吨，考虑高镍产能向下兼容弹性和外协支持，2021年出货有望超4.5万吨，公司为常州5万吨高镍、海门2万吨数码正极产能募资的定增项目已通过深交所审核。当下国内外锂电行业景气不断提升，优质产能供不应求，预计出货量将在此基础上进一步提升。

    　　高镍出海布局欧洲，全面引领正极技术

    　　公司高镍材料已向海外大批量出口，直指日韩欧美高端车企，2021H1出口0.65万吨正极（不含外资锂电企业在境内工厂）。当前已启动欧洲10万吨高镍正极项目可行性研究及论证，将更充分受益欧美汽车电动化爆发式需求。同时，针对中低端车型追求性价比的差异化市场需求，将加快开展磷酸铁锂产能规划和论证工作。并全面布局超高镍、固态锂电、富锂锰基、燃料电池、钠离子、磷酸锰铁锂等前沿技术的研发及工艺优化，巩固技术领先优势。

    　　盈利预测及估值

    　　公司精耕三元正极高镍赛道，依托高端供应链优先分享欧美汽车电动化红利。预计2021-2023年实现归母净利润7.75/11.44/15.20亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示欧美政策波动、原材料价格波动、产能建设不及预期等。