报告关键要素

    　　公司发布2021 年半年报，报告期内实现营业收入29.89 亿元，同比增长174.08%；实现归母净利润4.47 亿元，同比增长206.02%，接近此前业绩预告区间上限（4.50 亿元），实现扣非净利润2.91 亿元，同比增长156.70%，符合预期。

    　　投资要点:

    　　行业景气量价齐升，常州一期顺利投产：产品销量方面，公司上半年锂电材料合计产量1.92 万吨，实现销量1.89 万吨，单吨净利约为1.5 万元，相较Q1 的1.3 万元盈利能力有所上升。2020 年公司产能达到2.6万吨，常州一期目前已全部投产，21 年产能有望超过4 万吨，目前产能利用率维持高位，公司全年出货有望接近4 万吨，同比增长超过60%，按单吨净利1.5 万元保守估计，公司全年正极利润超过6 亿。

    　　产能加速扩张，18 万吨产能保障中长期供应能力：报告期末，公司具备3.4 万吨正极材料产能，在建产能1 万吨。公司拟募资不超过46.45亿元投入三个项目，其中常州二期约20 亿（总投资约24.7 亿元），建设年产5 万吨NCM811 产品产线；海门四期约7.6 亿（总投资约11 亿元），建设年产2 万吨3C 数码类正极产品产线；常州锂电新材料研究院约5 亿（总投资约5.6 亿元），建设试制中心车间以及办公区，研发项目包括多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态电池正极材料等。此外公司欧洲10 万吨高镍动力正极材料生产基地已进入论证评估阶段，若以上项目顺利投产有望新增18 万吨产能。

    　　产品已实现批量出口，Ni95 即将进入量产阶段：公司高镍多元产品已实现了Ni83、Ni88、Ni90 量产，批量出口海外。Ni95 产品已完成国际客户验证，即将进入量产阶段。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年实现营业收入65.84/100.86/123.91 亿元，归母净利润7.12/9.85/11.67 亿元，EPS分别为1.57/2.17/2.57 元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，产能快速扩张，业绩确定性提升，我们维持增持评级。

    　　风险因素：上游原材料价格波动，新能源车销量不及预期，新产能投产进度不及预期。