当升科技发布2021 年中报，上半年归属净利润4.47 亿元，同比增长206%，扣非净利润2.91 亿元，同比增长157%；单2 季度归属净利润2.98 亿元，同比增长163%，扣非净利润1.76 亿元，同比增长160%，环比增长53%。中报业绩贴近此前预告上限。

    　　事件评论

    　　预计公司2021Q2 正极出货1-1.1 万吨，同比翻倍增长，环比增长20%，为常州一期逐步投产；2021Q2 单吨净利预计达到1.7-1.8 万左右（2021H1 单吨毛利3.2万，较20H2 增加1 万左右），预计一方面是公司规模增大、内部降本增效的贡献，另一方面预计也与库存升值有关，公司2020Q4、2021Q2 末原材料库存分别为1.4、3.2 亿元；2021Q2 公司正极业务贡献1.8-2 亿元的净利润。中鼎高科上半年子公司净利润0.23 亿元，预计Q2 贡献净利润0.15 亿元左右。此外，公允价值变动损益0.9 亿元，预计主要为中科电气股价变动，此外为远期结汇到期；比克坏账转回预计贡献0.23 亿元左右。

    　　公司Q2 研发费用保持在4.6%的高位，管理费用率在4.2%，上半年单吨费用在1.4 万左右，仍处于高位，与公司加大了激励措施有关，同时公司研发费用中的材料费同比明显增加。伴随公司后续产量释放，单吨费用改善有望成为盈利的支撑。

    　　2020 年底公司正极产能2.4 万吨，根据中报，上半年常州一期工程2 万吨产能建成后快速达产，对应4.4 万吨产能，二期、四期开始推进，其中常州二期已完成土建施工图设计，以及主要设备招标和采购，按照行业进度有望在1 年周期内达产，预计公司2022Q3 产能达到7.4 万吨，支撑2022 年出货。此外公司已启动欧洲10万吨项目可研，并加快开展磷酸铁锂产能的规划，增量市场与增量业务布局启动。

    　　风险提示

    　　1. 需求不及预期；

    　　2. 竞争格局恶化。