事件：公司发布2021 年半年度年度报告，报告期内公司营业收入29.89亿元，同比增长174.08%；实现归母净利润4.47 亿元，同比增长206.02%，实现扣非净利润2.91 亿元，同比增长156.70%。公司业绩位于预告上限附近，符合预期。

    　　常州一期产能步入正轨，下半年迎来量利齐升。公司上半年合计出货2万吨左右，单吨净利约为1.5 万元，相较于一季度的1.3 万元持续提升，主要受益于产能利用效率提升带来的盈利增厚。公司常州一期剩余2 万吨目前已经全部投产且实现满产，下半年开始贡献有效增量，公司目前年化有效产能合计4.6 万吨。

    　　定增扩产加速扩张，中期规划超过15 万吨。根据公司前期公告，定增计划已经通过证监会审核，计划募集不超过46.45 亿元用于常州二期5万吨三元正极产能和南通的2 万吨钴酸锂产能建设。此外公司欧洲产能也已经进入论证评估阶段，我们保守估计到2025 年公司产能将超过15万吨，未来几年公司产能进入加速释放阶段。

    　　技术研发引领行业趋势，客户占有加速全球布局。公司是行业高镍技术领域的先行者，多年深耕积淀深厚，公司目前镍95 产品已经通过认证，很快有望开始批量出货。公司目前海外客户占比70%左右，且是SK 的第一大正极供应商，客户结构来看公司是行业内最为优质，未来通过海外产能的建设将进一步加深与国际客户的合作关系。

    　　实行超额利润分享机制，完善企业激励措施。公司近年来顺应新能源领域快速发展趋势，积极优化构建市场化的薪酬和激励机制以保证公司核心团队的稳定。根据公司的分享方案，公司从 2021 年起将当年实现的超出目标利润值以外利润的 30%分配给公司管理层与核心骨干员工，保证了公司在行业内具备竞争力的薪酬体系，夯实了公司高速发展的基础。

    　　盈利预测：我们预计公司2021 年销量5 万吨左右，2022 年预计将突破7 万吨，对应2021/2022/2023 年归母净利润为7.92 亿元/10.93 亿元/13.87亿元，以2021 年8 月23 日收盘价计算PE 为42 倍/30 倍/24 倍，维持公司买入评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；中美关系对贸易影响增大