公司产品量价齐升，高端三元正极龙头进入高速成长期公司上半年业绩超预期。（1）财务：2021 年上半年，公司收入29.89 亿元，同比增长174.08%。上半年毛利率21.17%，同比增长2 个百分点，其中二季度毛利率22.61%，较一季度提升3 个百分点。上半年净利润4.47 亿元，同比增长204.08%；（2）产量：上半年三元正极产量1.8 万吨，同比增长约133.33%；（3）均价：上半年公司三元正极均价约为13-14 万元/吨，同比增长约20%。公司业绩优于预期是基于三元正极出货量持续提升以及产品价格持续提升，我们看好公司作为高端三元正极龙头受益于全球电动化向上趋势。我们上调公司业绩预测，预计2021-2023 年归母净利润为8.03(+1.85)/9.93(+1.25)/13.54(+0.18)亿元，EPS 预计为1.77(+0.41)/2.19(+0.28)/ 2.98(+0.03)元，当前股价对应PE 为24.6/19.9/14.6 倍，维持“买入”评级。

    　　下游需求旺盛，公司坚定稳步扩产提升全球市占率2020 年底公司三元正极产能约2.4 万吨，结合2021 年常州工厂1 期两万吨产能建成后快速投产，我们预计2021 年公司有效产能将超4.4 万吨/年。基于上半年公司产量1.92 万吨，我们预计2021 年公司整体出货量在4.4-5 万吨。此外公司5 万吨的常州当升二期三元材料产能在建设中，预计未来两年内会逐步投产，新扩建产能主要为8 系正极。产能释放主要根据客户需求节奏，公司将维持较高的产能利用率，减少风险和设备减值压力。上半年公司启动欧洲10 万吨高镍三元正极基地项目可行性研究工作，公司产能有望在海外落地，提升全球市占率。

    　　坚定执行海外战略，深度受益于海外电动化加速公司是与海外电池厂关系最紧密的国内三元正极厂商。相比于国内磷酸铁锂和三元平分动力电池市场的局面，海外乘用车坚定采用高镍三元，我们认为高镍三元在海外有更大的市场空间，公司的核心客户为SKI、LG 等一流厂商，公司海外扩展进程遥遥领先于国内其他企业，有望在欧美电动化加速的进程中深度受益。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。