公司公告：上半年实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约28.89、4.47、2.91亿元，同比增长174.1%、206%、156.7%。其中Q2 实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约17.25、2.98、1.76 亿元，同比增长155.7%、163.2%、159.7%。

    业绩超预期。上半年公司业绩紧贴预告上限，其中Q2 扣非业绩贡献约1.76亿元，环比Q1 扣非净利润增长53%，主要系出货量增长以及单吨盈利提升，业绩超预期。Q2 与非经营性相关的收益约1.26 亿元，其中包括，a）中科电气股权出售、股权公允价值变动收益、远期外汇收益，估算合计约税后1 亿元；b）Q2 比克的单项计提坏账准备转回2272 万元，税后约1931 万元；c）其他收益689 万元。

    正极单吨盈利超预期。上半年公司三元正极营收、毛利率约23.55 亿元、21.44%，同比增长184.2%、3.4 个百分点；钴酸锂营收、毛利率约4.8 亿元、17.55%，同比增长137.3%、4.1 个百分点。上半年公司正极出货1.89 万吨，其中Q2 正极出货1 万吨，同比增长100%，海外客户继续保持增长。估算单吨利润1.6 万元，环比Q1 的1.2 万继续提升。单吨利润提升主要系，a）产能在Q2 打满；b）海外客户盈利情况较好；c）存货中原材料从年初的1.36亿元增加至中报的3.16 亿元，预计公司备有常规库存享受到库存收益。

    业务展望。公司披露今明年在手订单5.8、10.9 万吨，均超出公司自身产能。

    目前公司正在加速投产常州基地产能，今年产能将达4.4-5 万吨，明后年还有至少5 万吨产能投放。同时，公司已经基本结束欧洲10 万吨高镍动力正极基地的前期调研等工作，全球扩张规划开始落地与实施。

    投资建议。公司坚定执行海外战略，海外客户占比近7 成。近2 年客户结构逐渐多元化，并辅以持续扩张的产能。此外，公司高镍产品在业内也有较高评价，推广开始加速。维持“强烈推荐”评级，维持目标价为100-110 元。

    风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险。