公司公告：中报预计归上净利润4.1-4.5 亿元，同比增长180.7-208.1%，其中Q2 归上净利润约2.6-3 亿元，同比增长78-105%。

    　　中报业绩超预期。业绩高增长主要系正极材料出货量大增，同时单吨盈利提升。此外，估算Q2 出售中科电气股权和股权公允价值变动收益合计约税后7000-8000 万元；同时根据公司2 月和5 月公告推算，Q2 收回比克欠款3314万元，税后约2817 万元；另外预计还有少量政府补贴。扣除这类非经营产生的利润，公司业绩环比Q1 仍有超过35%的增长，业绩超预期。

    　　正极出货大幅增长，盈利提升。预计Q2 正极出货1 万吨，同比增长100%，海外客户继续保持增长。估算单吨利润1.4-1.8 万元/吨，环比Q1 的1.2 万/吨（若加回远期结售汇的费用约1.3 万/吨）继续提升。单吨利润提升主要可能是1）产能在Q2 打满；2）海外客户盈利情况较好；3）备有常规库存享受到库存收益。

    　　业务展望。公司披露今明年在手订单5.8、10.9 万吨，均超出公司自身产能。

    　　目前公司正在加速投产常州基地产能，今年产能将达4.4 万吨，若考虑高镍产线转中镍，产能将达5 万吨。根据公司规划，未来常州基地产能将增加到10万吨级别，并且可能还有全球扩张规划。公司海外标杆客户将持续突破，国内客户需求保持自然增长，并有希望继续突破国内大客户供应链，叠加产能继续扩张，未来出货有望维持快速增长。

    　　投资建议。公司坚定执行海外战略，海外客户占比近7 成，近2 年客户结构逐渐多元化，并辅以持续扩张的产能。此外，公司高镍产品在业内也有较高评价，推广开始加速。维持“强烈推荐”评级，上调目标价至100-110 元。

    　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险