事件

    　　公司发布2021年半年度业绩预告，实现归母净利润4.1-4.5亿元，同比增长180.67%-208.05%。

    　　投资要点

    　　业绩同比、环比大幅提升

    　　Q2归母净利润约为2.6-3.0亿元，同比2020Q2增长约130%-165%，环比2021Q1增长约73%-100%。公司持有部分中科电气股票（2016年转让星城石墨股权取得中科电气股权对价)，受益于报告期内其股价大幅上涨（收盘价上涨100%)，及部分比克减值加回，扣除上述非经常性收益及智能装备业务贡献，预计Q2正极材料业务贡献归母净利润仍达到约1.5-1.9亿元左右。常州产能加速释放,出货量持续提升2020年底常州基地一期2万吨产能建成，其中1万吨在年底投放，2021H1有效产能预计达到1.7万吨;据定增相关公告，公司Q1出货约0.86万吨，产能利用率超过100%。根据新能源车终端需求景气持续上行、及公司产能释放节奏，我们预计Q2出货环比提升20-30%。当下国内外锂电行业景气不断提升，优质产能供不应求，公司下半年常州一期二阶段1万吨产能即将释放，预计下半年出货量将在此基础上进一步提升。

    　　成本压力向下传导，盈利能力超预期

    　　Q1出货8600吨，如按扣非归母净利润1.15亿元计算，扣除约0.1亿元左右的智能装备业务贡献，预计单吨扣非归母净利润约为1.2-1.3万元/吨（如按归母净利润计算，单吨归母净利润约大于1.6万元/吨)。根据以上对Q2的判断，整体Q2单吨盈利能力和Q1相差不大或略有提升。在成本加成模式下Q2公司正极价格向下有传导，此前市场较为担心Q2锂、镍、钴等金属价格的快速上涨可能影响公司单吨盈利,因此以上实际盈利好于市场此前预期。

    　　盈利预测及估值

    　　公司精耕三元正极高镍赛道，依托高端供应链优先分享欧美汽车电动化红利。预计2021-2023年实现归母净利润7.75/11.44/15.20亿元。维持“买入”评级。风险提示欧美政策波动、高镍推广不及预期、原材料价格波动、产能投放不及预期等。