Q1 盈利达业绩预告上限，盈利环比增加24%

    　　公司21 年Q1 实现营收12.6 亿元，同比+204%，环比+9.4%，归母净利润1.49 亿元，同比+354%，环比+24.2%，达到预告上限，21Q1 毛利率为19.23%（环比+0.7pct），净利率为11.80%（环比+1.14pct），一季度盈利符合市场预期。Q1 公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.9%（+0.0pct）、3.0%（+0.2pct）、5.0%（+0.3pct）和-1.0%（-2.6pct）。

    　　Q1 正极量利齐驱，减值冲回贡献归母净利

    　　正极行业量价齐升，公司盈利维持高位。21 年Q1 伴随着上游矿产资源价格持续上行，前驱体和正极行业价格显著提升。21 年Q1 公司正极材料预计出货8500 吨以上，环比持续提升，单吨净利预计未1.3-1.4 万元，环比基本稳定，我们预计公司Q2 出货量近1 万吨，全年出货量预计可达到4.5 万吨。公司Q1 收到深圳比克动力电池及郑州比克电池的诉讼执行款，单项计提坏账准备转回，冲回信用减值损失3920 万元。

    　　客户结构持续优化，正极扩产定增项目启动

    　　公司海外拥有三星SDI、LG、SKI 等大客户，同时作为SKI 的主供应商，当前公司海外客户出货占比超6 成。目前LG 与SDI 已就电池商业机密案达成和解，双方和解对公司强化与LG 与SDI 的合作关系将产生积极影响。4 月22 日公司公布定增公告，公司拟投资24.71 亿元建设常州基地二期项目布局5 万吨/年高镍锂电正极材料，拟投资10.96 亿元建设江苏基地四期项目布局2 万吨/年3C 数码类正极材料，另外欧洲市场12 万吨产能也在建设和规划中，产能持续释放保障公司业绩稳步高增长。

    　　风险提示：锂电池需求不达预期；成本下降低于预期影响盈利。

    　　投资建议：看好海外市场放量和产能爬坡，维持“买入”评级我们看好公司海外市场放量和高镍产能爬坡，维持原有盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润6.3/8.6/10.6 亿元，同比增长63%/37%/23%，对应21-23 年EPS 分别为1.38/1.89/2.33 元，当前股价对应21-23 年动态PE 分别为36/27/22 倍，维持“买入”评级。