2020Q1 归母净利润同比+353.48%，全年业绩翻倍增长可期公司发布2021 年一季报，2021Q1 实现营收12.64 亿元，同比+203.94%，实现归母净利润1.49 亿元，同比+353.48%。此外公司同时发布2021 年定增预案，拟募资不超过46.45 亿元，分别在江苏海门和江苏常州投建正极材料产能及研发基地建设。公司是三元正极行业准龙头，拥有优质的客户结构及研发实力，我们维持此前预测，预计2021-2023 年归母净利润为6.18/8.68/13.36 亿元，EPS 预计为1.36/1.91/2.95 元，当前股价对应PE 为37.3/26.6/17.3 倍，维持“买入”评级。

    预计2021 年出货将翻倍增长，正极龙头迎来快速成长期公司正极材料客户主要为海外动力及储能龙头，海外客户对三元正极的定价模式通常为“成本加成”，公司得以获取稳定的加工费与吨净利。根据公司往年业绩，正极材料吨净利在1.3-1.5 万元左右，推知公司2021Q1 出货在9000-11000 吨左右。由于江苏海门三期（8000 吨）、江苏常州一期一阶段（2 万吨）相继在2020年投产，当前锂电材料设计产能应达4.4 万吨，由此推知公司基本为满产状态。

    展望全年，公司有望实现全年4.4 万吨以上的销量，或实现翻倍增长（根据年报，2020 年出货量在2.4 万吨）。

    定增拟募资不超过46.45 亿元，加速扩产推进成长公司同时发布2021 年定增预案，拟募集资金不超过46.45 亿元，且控股股东矿冶集团将以现金形式认购不低于2 亿元。相关募投项目为常州当升二期（总投资24.7 亿元，拟建设年产5 万吨高镍锂电正极材料）、海门四期（总投资10.96 亿元、拟建设年产2 万吨3C 数码类正极材料）、常州当升研究院项目（总投资5.63亿元，拟研究多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态锂电用正极材料）。随着消费3C、新能源车、锂电池储能三大需求的高速增长，公司加速扩产正极产能并持续研发新型正极材料，向全球正极材料龙头进军。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。