报告关键要素:

    　　公司发布21 年一季报，21Q1 实现营收12.64 亿元，同比+204%；归母净利润1.49 亿元，同比+353%，净利润接近预告上沿1.5 亿元。公司同时发布2021 年定增预案，拟募集不超过46.45 亿元，用于常州二期、海门四期和研究院的建设。

    　　投资要点:

    　　正极出货大幅增长，一季度业绩亮眼：公司Q1 实现扣非归母净利润1.15亿元，同比+152.19%，非经常损益主要来自于2 月26 日公司收到比克支付货款4776 万元，从而计提坏账转回4311 万元。此外，公司4 月16 日收到第二笔来自比克的第二笔执行款1200 万元，加之通过签订购销合同多回货款等方式收回1359 万元，公司累计追回欠款7335 亿元。一季度业绩高增的主要原因系公司三元正极产品出货量大幅提升，预计公司Q1 出货量约1 万吨，单吨净利与20 年全年相比有所下滑，主要是受到去年的低价囤货影响。

    　　产能大幅扩张，全年出货有望高增：2020 年公司产能达到2.6 万吨，今年年中，预计常州一期将释放约1 万吨产能，21 年产能有望超过4 万吨，目前公司产能利用率维持高位，据此估算，公司全年出货有望接近4 万吨，同比增长超过60%，按单吨净利1.3 万元保守估计，公司全年正极利润超过5 亿。

    　　定增募资持续产能扩张，未来可期：公司此次定增46.45 亿拟投入三个项目，其中常州二期约20 亿（总投资约24.7 亿元），建设年产5 万吨NCM811产品产线；海门四期约7.6 亿（总投资约11 亿元），建设年产2 万吨3C数码类正极产品产线；常州锂电新材料研究院约5 亿（总投资约5.6 亿元），建设试制中心车间以及办公区，研发项目包括多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态电池正极材料等。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年实现营业收入60.98/87.09/101.71 亿元，归母净利润6.56/8.73/9.58 亿元，EPS 分别为1.45/1.92/2.11 元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，产能快速扩张，业绩确定性提升，我们维持增持评级。

    　　风险因素：上游原材料价格波动，新能源车销量不及预期，新产能投产进度不及预期。