公司公告：2021Q1 实现营收、归上净利润、扣非净利润12.64、1.49、1.15 亿元，同比增长203.9%、353.5%、152.2%。

    　　21Q1 业绩符合预期。业绩高增长主要系正极材料出货量大增，同时单吨盈利保持稳定。此外，估算Q1 远期结售汇贡献约800-900 万元利润，但参考年报，该部分利润实际为经营相关。加回后，对应扣非净利润约1.23 亿元。

    　　正极出货大幅增长，盈利稳定 。预计正极出货0.87 万吨，同比增长181%，海外客户继续保持增长。估算单吨利润1.32 万元/吨，环比基本持平，继续维持优秀的单吨利润水平主要系客户结构稳定，同时受益去年签订的锂原料长单。

    　　定增扩产，大股东继续参与。公司拟发行不超过1.36 亿股，募集不超过46.45亿元，其中：A）常州二期5 万吨三元动力正极产能，投资24.7 亿元，建设期36 个月。本项目中3 万吨将于明年投放，剩余在2023 年；B）江苏四期2万吨消费正极产能，投资10.96 亿元，建设期23 个月。该项目包括三元和钴酸锂产品，主要用于弥补未来燕郊基地撤销的空缺；C）当升科技（常州）锂电新材料研究院项目，投资5.6 亿元；以及13 亿元补流资金。本次定增大股东认购不低于2 亿元，且要求增发后大股东股比不低于22%，大股东继续参与彰显信心。

    　　业务展望。公司正在加速投产常州基地产能，今年产能将达4.4 万吨，若考虑高镍产线转中镍，产能将达5 万吨。同时，明后年还将分别投放3、2 万吨产能，常州基地产能将达7 万吨，未来公司还有常州三期规划。公司海外标杆客户将持续突破，国内客户需求保持自然增长，并有希望继续突破国内大客户供应链，叠加产能继续扩张，未来出货有望维持快速增长。

    　　投资建议。维持“强烈推荐”评级，维持目标价60-65 元。

    　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险。